20210204-开源证券-投资策略专题_分歧仍在扩大-南下_定价权_周度跟踪之一_16页_1mb

2021年02月04日策略研究团队报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月25日至1月29日期间，南下资金与外资在港股通和陆股通中的资金流动及资产配置偏好，揭示了两者在“替代性”和“互补性”资产上的分歧。

主要观点与关键信息

1. 南下资金与港股关系

• 南下持有港股市值占比上升：上周南下资金持有港股市值占比从 $4.97%$ 上升至 $5.06%$，表明南下资金对港股的配置意愿增强。
• 港股通成交额占比下降：港股通成交额占比从 $30.11%$ 下降至 $26.38%$，显示港股通交易活跃度有所降低。
• AH溢价上升：AH溢价有所上升，反映港股相对于A股的估值偏高。

2. 南下与外资的分歧

• 南下持续买入，外资撤出：南下资金持续净买入港股，而外资配置/交易型资金则逐步卖出港股通标的，整体分歧仍然较大。
• 行业偏好差异显著：
  • 南下资金净买入软件服务、石油及天然气、其他金融、资讯科技器材以及电讯等行业。
  • 外资配置/交易型资金则主要卖出上述行业中的软件服务、其他金融及电讯板块。
• 替代性资产配置：
  • 南下资金和外资配置型资金均净买入A股上市的“替代性”港股通标的。
  • 南下偏好银行、黄金及贵金属、医药及生物科技、家电等板块。
  • 外资配置盘更偏好汽车、保险、一般金属矿石及医药等板块。
• 互补性资产分歧：
  • 南下资金持续净买入未在A股上市的“互补性”港股通标的。
  • 外资配置/交易盘均卖出该类“互补性”标的。
  • 南下偏好软件服务、石油及天然气、其他金融、资讯科技器材以及电讯等板块。
  • 外资则主要净卖出这些板块，分歧明显。

3. 外资配置盘行为分析

• 整体净买入A股，净卖出港股：外资配置盘整体净买入A股，净卖出港股。
• 偏好A股互补性资产，港股替代性资产：
  • 外资配置盘偏好A股中的电新、电子、交运、银行等板块。
  • 更偏好港股中的汽车、建材等“替代性”资产。
• 行业配置差异：
  • 同时买入A股和港股中的医药、汽车、传媒、化工等板块。
  • 同时净卖出A股和港股中的石油石化、食品饮料、家电、地产等板块。

4. 外资交易盘行为分析

• 整体净卖出A股和港股，但港股卖出更多：外资交易盘整体净卖出A股和港股，但卖出港股的幅度更大。
• 偏好A股互补性资产：
  • 外资交易盘偏好A股中的电子、传媒、地产、通信、煤炭及公用事业等板块。
  • 同时买入A股和港股中的石油石化、交运、汽车、军工等板块。
  • 净卖出A股和港股中的计算机、消费者服务、医药、食品饮料等板块。
• 行业配置差异：
  • 外资交易盘偏好港股中的电新及农业板块。
  • 更偏好A股中的互补性资产。

关键信息总结

行业配置偏好对比

替代性资产

• 南下偏好：银行、黄金及贵金属、医药及生物科技、家电。
• 外资偏好：汽车、保险、一般金属矿石、医药。

互补性资产

• 南下偏好：软件服务、石油及天然气、其他金融、资讯科技器材、电讯。
• 外资偏好：电新、电子、交运、银行等A股板块；汽车、建材等港股板块。

风险提示

• 测算误差：报告中涉及的数据及分析可能存在测算误差，需谨慎对待。

行业评级说明

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