20180708-广发证券-广发非银周报_寿险持续改善_关注低位价值_10页_754kb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告为广发证券非银金融行业周报，主要分析了保险和证券行业的最新动态及投资建议，同时包含市场表现、行业数据、风险提示等内容。

保险行业分析

主要观点

• 寿险持续改善：2018年5月，寿险公司规模保费同比下降4.37%，但原保费收入同比下降11.54%，环比增长12.80%，表明行业在经历前期调整后逐步复苏。
• 产险增长显著：产险公司原保费收入同比增长15.26%，财产险业务同比增长13.10%，显示产险业务保持稳健增长。
• 市场集中度提升：前五大寿险公司占据原保费市场56.26%，市场份额前十的公司占据74.05%的市场，行业进入实质性分化期。
• 估值处于低位：经过前期调整，保险板块估值处于低位，具备阶段性配置价值。
• 推荐股票：建议关注中国平安、新华保险、中国太保等头部公司。

关键数据

• 行业保费数据：
  • 寿险规模保费：1.84万亿元
  • 寿险原保费收入：1.41万亿元
  • 产险原保费收入：0.50万亿元
• 行业资金运用：
  • 行业资金运用余额：155,487.46亿元，同比增长4.21%
• 主要保险公司保费增速：
  • 中国人寿：5月同比增速2.9%
  • 中国平安-人寿：5月同比增速20.8%
  • 中国平安-健康：5月同比增速78.1%
  • 中国平安-养老：5月同比增速26.7%
  • 中国太保：5月同比增速17.8%
  • 新华保险：5月同比增速8.9%

证券行业分析

主要观点

• 进入稳杠杆阶段：央行二季度例会强调货币政策松紧适度，结构性去杠杆，有助于恢复市场信心。
• 估值新低，配置价值显现：券商板块估值创下历史新低，主要受股票质押业务和自营固收信用风险影响，但风险整体可控。
• 短期压力有望缓解：若市场企稳，尤其是中小创反弹，券商股将表现出较大弹性。
• 推荐股票：关注中信证券、华泰证券、招商证券等头部券商。

关键数据

• 股票质押业务风险：
  • 担保比例在130%以内的质押融出资金规模约2000-3000亿元
  • 券商可能面临减值风险的业务规模约1200-1800亿元
  • 假设损失率5%-10%，减值金额约60-180亿元，占券商行业净资产的1%-2%
• 历史减值数据：
  • 2015-2017年，19家上市券商买入返售金融资产减值损失分别为6.4亿、7.3亿、14.1亿元
  • 不良率分别为0.19%、0.16%、0.20%
  • 占净资产比重分别为0.07%、0.08%、0.14%

市场表现

• 上周市场表现：
  • 上证指数：2747.23点，下跌3.52%
  • 深证成指：8911.34点，下跌4.99%
  • 创业板指数：1541.31点，下跌4.07%
  • 保险指数：下跌2.33%
  • 券商指数：下跌2.96%
  • 多元金融指数：下跌3.00%
  • 互联网金融指数：下跌4.07%

风险提示

• 市场风险：
  • 经济增速放缓
  • 利率波动影响
  • 行业竞争加剧
• 公司风险：
  • 经营业绩不达预期
  • 爆发重大风险及违约事件
• 其他风险：
  • 宏观经济与行业景气度下行
  • 资管新规后续补丁文件严厉性超预期
  • 信托存续项目爆发严重风险事件
  • 新领域投资出现亏损

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

报告信息

• 报告日期：2018-07-08
• 分析师：
  • 陈福：首席分析师
  • 鲍淼、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨：研究助理
• 联系人：
  • 商田：分析师，联系方式：021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn
  • 陈韵杨：研究助理，联系方式：0755-82984511，邮箱：chenyunyang@gf.com.cn

相关研究

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 广发证券不对因使用本报告内容而引致的损失承担责任
• 报告所载资料、观点、建议可能随时更改，不另行通知

附图说明

• 图1-图13分别展示了市场指数、保费数据、券商估值、融资融券余额等关键数据的图表。