20180708-中泰证券-非银金融行业周报_5月龙头保费稳健_配置性价比持续提升_20页_2mb

非银金融行业周报总结

核心内容

• 行业整体状况：非银金融行业上市公司共55家，行业总市值为3929.91亿元，流通市值为2813.07亿元。
• 投资建议：分析师建议增持非银金融板块，认为当前保险板块估值处于历史低位，配置性价比高。
• 监管动态：金融监管趋严，IPO审核更加严格，合规发展成为主流趋势，同时监管对违约债进行排查，推动市场化、法治化处置。
• 市场走势：券商板块交易于1.24倍2018年EPB，保险板块交易于0.95倍2018年EVPE，均处于低位。

主要观点

• 保险板块：寿险新单增速逐步恢复，市场预期渐形成。行业前5月原保费收入同比下降12%，但大公司增速稳定，市占率持续提升。当前保险股估值调整至历史低位，平均交易于0.9倍18PEV，与长期基本面背离，配置性价比高。
• 券商板块：行业集中度提升趋势明显，龙头券商受益于传统业务多元化发展，业绩相对稳健，创新业务规范发展，更具潜力。当前券商板块交易于1.24倍2018年PB，处于历史低位。
• 投资机会：建议中长期关注中信证券、华泰证券、中金公司等龙头券商，以及业务快速发展的东方证券。同时，保障型产品和健康险增速有望恢复，为保险板块带来增长动力。

关键信息

保险板块

• 保费收入：前5月行业原保费收入1.41万亿元，同比-12%。中国人寿、平安、太保、新华总保费增速分别为3%、21.3%、17.8%、8.9%。
• 市占率：四家上市寿险公司市占率51.5%，近四个月持续小幅提升，较去年底提升6%。
• 估值情况：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.75X、0.83X、0.75X、1.14X 2018年EVPE水平。
• 风险提示：二级市场持续低迷可能对保险行业产生负面影响。

券商板块

• 行业数据：2018年7月6日，两融余额为9088.72亿元，同比+2.89%，周环比-1.29%。
• IPO情况：上半年IPO承销规模909亿元，同比-22%，审核趋严，优质资源向龙头集中。
• 估值情况：大券商平均交易于1.08倍2018年EPB，中小券商平均交易于1.28倍2018年EPB，行业平均交易于1.24倍2018年PB。
• 业务发展：投行聚焦龙头，合规发展趋势下，龙头品牌效应持续强化。资管业务规模稳定，主动管理能力有望持续提升。
• 风险提示：二级市场持续低迷可能对券商基本面产生负面影响；金融监管发生超预期变化。

行业动态

• 监管政策：证监会强调IPO审核将继续保持“重质不重量”，拓展穿透式审核。深圳推动中小企业改制上市和并购重组，设立并购重组类子基金。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为15.50万亿元，同比增长9%，其中银行存款、债券、股票及基金、其他投资占比分别为12.7%、35.6%、12.4%、39.4%。
• 券商公告：长江证券完成对产业金融的吸收合并；华泰证券获国信集团增持；中信证券赎回次级债券；国海证券变更章程条款；方正证券股份质押变动。

投资建议

• 保险：看好保障型产品及健康险增速恢复，关注中国人寿、中国太保、新华保险等公司。
• 券商：中长期关注中信证券、华泰证券、中金公司等龙头券商，以及业务快速发展的东方证券。

风险提示

• 二级市场持续低迷。
• 金融监管发生超预期变化。