行业配置之景气度跟踪（第31期）：逢低布局“价调、量升”的周期品种-20210523-西部证券-26页_1mb

逢低布局“价调、量升”的周期品种

核心结论

当前全球通胀上涨明显，国内政府控价与海外货币政策转向预期导致周期品种价格承压。然而，随着海外疫情缓解和经济复苏，中上游资源周期需求回暖，叠加“碳中和”政策抑制供给，预计煤炭、钢铁、工业金属、机械设备等周期品景气度中枢将向上。下游消费与TMT行业景气度维持高位，下半年消费盈利端有望随CPI上行而改善。大金融行业受益于企业中长期贷款增长和资本市场改革，银行及券商景气度将提升。总体来看，国内消费和投资需求仍有较大释放空间，景气高点尚未到来，景气扩散将持续。

主要观点

• 周期品种：整体景气度呈现“价调、量升”趋势，尤其是中上游资源品。
• 下游消费：新能源车维持高景气度，乘用车受芯片短缺影响，但新能源车产销持续增长。
• TMT行业：半导体和面板景气度持续上行，智能手机出货量同比下滑。
• 大金融行业：券商和银行景气度上升，房地产市场趋于降温。

关键信息

上游周期

1. 化工：市场不确定性较大，主要资源品价格窄幅波动。
2. 煤炭：政策控价力度显现，动力煤价格下跌；焦煤现货价格维持强势，期货价格下跌。
3. 有色：工业金属普遍下跌，锂景气度高于钴。
4. 交运：出口集装箱运价指数大幅上涨，4月民航客运量继续恢复。

中游制造

1. 钢铁：铁矿石和钢铁成品价格下跌，短期内供需双弱，钢价震荡；中长期需求增长可能推动价格平稳上升。
2. 机械设备：4月景气度环比下降，出口仍是主要需求来源，工业机器人持续高增长。
3. 电气设备：光伏行业价格指数持续上涨，多晶硅和组件价格上行。
4. 建材：玻璃价格快速上涨，水泥价格涨幅趋稳。

下游消费

1. 新能源车：产销高增长，充电桩保有量提升。
2. 影视传媒：五一节后市场走淡，票房和观影人次下降。
3. 造纸：纸浆和文化纸价格回调，市场交投走淡。

TMT行业

1. 半导体：芯片短缺与需求放量支撑景气度，国产替代加速。
2. 面板：驱动芯片紧缺与消费增长支撑高景气度。
3. 智能手机：4月出货量同比下滑，受高基数和无新品发布影响。

大金融行业

1. 券商：两融余额和沪深成交额增长，短期受资管新规影响，长期受益于房贷监管和资本市场改革。
2. 银行：企业中长期贷款增长，M1-M2剪刀差回升，银行盈利有望改善。
3. 房地产：房贷利率上调，商品房销售面积增幅下降，楼市继续降温。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期

行业景气度排序

上游景气度排序：交运 > 煤炭 > 化工/有色

中游景气度排序：电气设备 > 建材 > 机械设备/钢铁

下游景气度排序：新能源车 > 造纸 > 乘用车/影视传媒

TMT景气度排序：半导体/面板 > 智能手机

金融景气度排序：银行 > 券商 > 房地产

图表目录

• 图1：行业周度表现
• 图2：PE估值变化
• 图3：产业链景气度比较
• 图4：钛白粉价格持续上涨
• 图5：MDI价格继续回落
• 图6：氨纶价格回升
• 图7：六氟磷酸锂维持高位
• 图8：动力煤现货价格下跌
• 图9：动力煤供给指数增长
• 图10：国产炼焦煤期货跌停
• 图11：焦煤钢厂库存下降
• 图12：LME工业金属整体走跌
• 图13：LME铜累库
• 图14：钴价下跌
• 图15：钴库存下降
• 图16：碳酸锂、镍钴锰酸锂价格持稳
• 图17：上海锂价上涨
• 图18：欧洲、美西航线出口集装箱运价指数增长
• 图19：中国出口集装箱运价指数增长
• 图20：对外出口持续强劲
• 图21：4月快递业务量增长
• 图22：4月民航客运量增长
• 图23：4月航空客座率回升
• 图24：铁矿石现货价下跌
• 图25：成品端价格下跌
• 图26：热卷继续去库存
• 图27：全国高炉开工率提升
• 图28：钢铁行业估值与供给相关性
• 图29：钢铁行业估值与基建需求相关性
• 图30：其他工程器械销量增速
• 图31：4月液压挖掘机出口增速
• 图32：4月工业机器人产量增长
• 图33：4月太阳能发电新增设备容量增长
• 图34：光伏行业综合价格指数回升
• 图35：玻璃现货价格增长
• 图36：4月平板玻璃产量增长
• 图37：各地水泥价格稳中有升
• 图38：4月水泥产量增长
• 图39：4月乘用车产量增长
• 图40：4月乘用车销量增长
• 图41：乘用车库存增长
• 图42：乘用车厂家库存压力
• 图43：新能源车产量增长
• 图44：新能源车销量增长
• 图45：新能源商用车产量增长
• 图46：新能源商用车销量增长
• 图47：新能源乘用车销量增长
• 图48：4月充电桩保有量增长
• 图49：5月16日当周票房下降
• 图50：5月16日当周观影人次下降
• 图51：5月16日当周平均票价下降
• 图52：纸浆期货价格下跌
• 图53：4月造纸业工业增加值增速下降
• 图54：文化纸价格稳中有降
• 图55：4月纸浆进口量增长
• 图56：3月半导体销售额增长
• 图57：4月集成电路产量增长
• 图58：4月平板电脑面板价格增长
• 图59：4月液晶显示器面板价格增长
• 图60：3月面板出货量增长
• 图61：3月TFT液晶面板营收增长
• 图62：4月智能手机出货量下滑
• 图63：5G手机出货量增长
• 图64：3月新机型中5G占比
• 图65：3月出货量中5G占比
• 图66：两融余额增长
• 图67：沪深成交额增长
• 图68：4月M1、M2增速下降
• 图69：4月中长期贷款增长
• 图70：各部门新增人民币贷款
• 图71：十年期国债收益率下降
• 图72：4月商品房销售面积增长下降
• 图73：十大城市商品房成交套数下降
• 图74：3月个人住房贷款余额增长
• 图75：4月首套平均房贷利率上升