行业配置之景气度跟踪（第29期）：供给侧驱动或放缓，需求驱动的景气回升仍将是市场主线-20210425-西部证券-28页_1mb

行业配置之景气度跟踪（第29期）总结

核心结论

• 市场主线：需求驱动的景气回升仍是市场主线，而供给侧驱动或放缓。
• 景气度趋势：中长期来看，国内消费与投资需求仍有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散仍将继续。
• 景气度排序：
  • 上游周期：交运 > 煤炭/有色/化工
  • 中游制造：工程机械/建材/电气设备/钢铁
  • 下游消费：新能源车/免税 > 造纸/乘用车 > 影视传媒
  • TMT：半导体/面板/智能手机
  • 大金融：银行 > 券商 > 房地产

上游周期

化工

• 价格趋势：主要资源品价格上涨，新能源车与可降解塑料相关品种价格高位持稳。
• 关键因素：国内外经济复苏、国际油价上行、碳中和政策抑制高耗能行业扩产。
• 展望：可降解塑料受“禁塑令”影响需求集中爆发，预计未来价格有望量价齐升。

煤炭

• 供需状况：安全检查趋严，供需维持紧平衡。
• 价格走势：动力煤价格中枢有望上行，短期供给偏紧，中长期需求复苏。
• 风险提示：疫情反复可能影响需求，政策调控或进一步压缩产能。

有色

• 价格趋势：工业金属稳中有升，重点关注铜、铝。
• 关键因素：美元指数下跌、新能源汽车及光伏产业需求增长、电解铝、铜精炼作为碳排放最大行业景气度持续上行。
• 展望：铜需求有望因储能、新能源汽车等迎来新一轮增长。

交运

• 运价上涨：出口集装箱运价指数大幅提高，邮政快递持续高景气。
• 民航回升：3月民航客运量环比上升100%，客座率显著回升。
• 展望：疫情控制及经济复苏将支撑交运行业景气度持续上行。

中游制造

钢铁

• 价格趋势：铁矿石与钢铁成品价格高位上涨。
• 关键因素：国内外需求不减，环保政策压制产出，但“产量压减”政策仍偏强。
• 展望：钢铁行业或持续供需偏紧，景气度确定性上行。

工程机械

• 产销两旺：内外需求共振，新增与更新换代需求双重利好。
• 关键因素：环保政策推动存量更新，地产与基建投资强劲。
• 展望：行业景气度有望延续，出口表现亮眼。

电气设备

• 光伏行业：多晶硅价格持续上涨，太阳能电池产量增速回升。
• 关键因素：全球能源转型及国内政策支持。
• 展望：光伏价格指数持续上行，行业景气度有望进一步提升。

建材

• 玻璃与水泥：价格指数持续回升，需求增长与环保政策推动供给侧改革。
• 关键因素：地产新开工需求向好，工信部限制新增产能。
• 展望：建材行业景气度将持续升温，供给偏紧支撑价格上涨。

下游消费

新能源车

• 产销两旺：3月新能源车产量与销量同比大幅增长，受华为智能化升级带动。
• 关键因素：芯片短缺缓解，市场需求释放。
• 展望：下半年盈利端景气上行，具备技术更替与应用拓展的行业更具增长潜力。

免税

• 高景气度：海南自贸港发展支撑离岛免税，首届消博会带来新增量。
• 关键因素：消费能力复苏，政策利好。
• 展望：免税行业有望持续受益于消费升级与政策支持。

乘用车

• 市场表现：3月产量与销量同比下降，但4月18日当周库存压力缓解。
• 关键因素：芯片短缺影响，但需求逐步回暖。
• 展望：随着供给恢复，市场有望回暖。

造纸

• 价格走势：白卡纸价格持续上涨，纸浆价格高位震荡。
• 关键因素：新限塑令推动需求增长，环保政策压缩产能。
• 展望：造纸行业维持高景气度，需求持续扩张。

TMT

半导体

• 景气度上行：芯片短缺叠加多场景需求放量，支撑景气度与价格齐升。
• 关键因素：国产替代趋势加强，华为进入汽车芯片市场。
• 展望：行业景气度有望持续提升，技术进步与需求增长推动发展。

面板

• 价格与需求：驱动芯片紧缺与消费复苏支撑面板行业高景气。
• 关键因素：出货量大幅增长，TFT液晶面板营收增长。
• 展望：面板价格有望继续上行，需求持续释放。

智能手机

• 5G换机潮：国产5G手机竞争力提升，智能手机景气度改善。
• 关键因素：5G普及率提升，高端机型价格竞争激烈。
• 展望：5G手机占比持续提升，行业景气度有望进一步改善。

大金融

券商

• 市场表现：沪深成交额回升，两融余额小幅上升。
• 关键因素：全面从严监管，市场生态改善。
• 展望：长期利好券商业绩，短期投资者观望情绪浓厚。

银行

• 信贷增长：3月新增信贷规模可观，中长期贷款持续增长。
• 关键因素：货币政策逐步回归常态化，企业中长期贷款需求强劲。
• 展望：银行业绩有望迎来拐点，流动性支持市场。

房地产

• 楼市降温：调控政策力度不减，商品房销售面积增幅下降。
• 关键因素：政策限制销售与预售，抑制投机行为。
• 展望：房地产市场趋于降温，需求释放缓慢。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期