行业配置之景气度跟踪（第33期）：把握煤炭、钢铁的确定性景气，静待消费能力持续修复-20210606-西部证券-28页_1mb

行业配置之景气度跟踪（第33期）总结

核心结论

2021年6月6日发布的行业配置报告指出，随着欧美疫情缓解和海外经济复苏，交运、有色、化工等大宗商品行业景气度持续回升。国内定价的钢铁、煤炭在政策调控下逐步企稳，价格维持高位。下半年，随着国内潜在消费动力释放，下游对中上游周期品的需求仍有较大空间，叠加“碳中和”目标对供给端的限制，周期品景气或仍将中枢向上。微观层面，2021Q2净利率和资产周转率仍有提升空间，周期品盈利弹性持续显现，尤其上游周期品盈利或跑赢中游，带动银行盈利弹性。中游制造与下游消费面临成本压力，具备议价能力的细分板块将受益，静待消费能力复苏带来的需求释放。

上游周期景气度分析

2.1 化工

• 价格：氨纶提价，新能源相关品种继续高位上涨。
• 具体数据：氨纶40D价格指数由6.5万元/吨涨至6.75万元/吨，涨幅3.85%；六氟磷酸锂价格继续上涨至31.5万元/吨，涨幅10.5%。
• 趋势：整体价格稳中有升，部分品种如MDI价格持续下跌。

2.2 煤炭

• 价格：动力煤价格回升，炼焦煤现货价格维持高位，期货价格止跌回升。
• 具体数据：6月4日动力煤Q5800市场价周度涨幅达12.6%；国内样本钢厂炼焦煤库存环比下降1%。
• 趋势：短期价格企稳，中长期可能维持高位。

2.3 有色

• 价格：LME工业金属3个月期货价格下跌，锂、钴价格下跌。
• 具体数据：LME铜、铝、镍、锡、铅、锌价格分别下跌1.8%、1.3%、0.7%、1%、1.3%、1.3%。
• 趋势：价格下跌，库存普遍去化，短期内景气度承压。

2.4 交运

• 价格：出口集装箱运价指数持续上涨，4月民航客运量继续恢复。
• 具体数据：中国出口集装箱运价指数上涨77点，欧洲航线运价指数增长179点；4月民航客运量环比上升6.45%。
• 趋势：交运景气持续回升，出口表现强劲。

中游制造景气度分析

3.1 钢铁

• 价格：铁矿石、钢铁成品价格超跌反弹。
• 具体数据：6月4日铁矿石现货价回升9.9%，螺纹钢、热卷现货价分别回升4.9%、2.6%。
• 趋势：短期内钢价震荡，中长期有望回归平稳增长。

3.2 机械设备

• 价格：景气度环比下降，但工业机器人、机床工具产量维持高增速。
• 具体数据：4月工业机器人产量同比增长43%，机床工具产量同比增长37%。
• 趋势：需求以出口为主，增长持续，景气度有望长期上行。

3.3 电气设备

• 价格：光伏行业价格指数持续上涨，太阳能发电新增设备容量增速放缓。
• 具体数据：光伏综合价格指数上涨2.6点，太阳能发电新增设备容量累计同比增速55.3%。
• 趋势：光伏行业延续高景气，但增速放缓。

3.4 建材

• 价格：玻璃价格涨幅趋缓，水泥价格继续下调。
• 具体数据：4月平板玻璃产量同比增长15.9%，水泥产量同比增长6.3%。
• 趋势：短期内需求放缓，长期受益于房地产竣工周期和碳排放限制。

下游消费景气度分析

4.1 新能源车

• 价格：六氟磷酸锂维持高位，新能源车产销持续高增长。
• 具体数据：4月新能源车产量和销量分别较2019年同期增长113%和113%。
• 趋势：维持高景气度，芯片短缺影响传统乘用车，但新能源车表现强劲。

4.2 家用电器

• 价格：价格稳步上涨，但内销下降，外销增长。
• 具体数据：4月冰箱、空调、洗衣机、LCDTV等产品价格同比增长，但内销同比增速为负。
• 趋势：出口增长显著，但内销面临压力。

4.3 纺织服装

• 价格：原材料价格小幅波动，零售额累计增速下降。
• 具体数据：4月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长48.1%，增速环比下降。
• 趋势：整体景气度有所回落，但网上零售额增速略高于整体。

4.4 影视传媒

• 价格：市场热度小幅超越疫情前水平，但票房和观影人次下降。
• 具体数据：5月30日当周票房下降48.2%，观影人次下降45.0%。
• 趋势：短期表现恢复，但市场仍处于调整期。

4.5 造纸

• 价格：纸浆、文化纸价格回调。
• 具体数据：4月纸浆进口数量同比增长39%，文化纸价格稳中有降。
• 趋势：市场交投走淡，预计震荡调整。

TMT行业景气度分析

5.1 半导体

• 价格：芯片短缺叠加各场景需求放量，支撑长期高景气度。
• 具体数据：3月中国半导体销售额同比增长33.2%，4月集成电路产量同比增长103%。
• 趋势：景气度持续上行，短期受疫情影响，长期受益于需求增长。

5.2 面板

• 价格：驱动芯片紧缺叠加消费增长，维持高景气度。
• 具体数据：4月液晶显示器面板、32寸液晶电视面板价格同比分别增长49.3%和93.2%。
• 趋势：价格持续上涨，供需紧张，景气度维持高位。

5.3 智能手机

• 价格：4月出货量同比下降，5G手机出货量环比下降。
• 具体数据：4月智能手机出货量同比下降34%，5G手机占比达79.4%。
• 趋势：景气度承压，但5G普及带来长期增长潜力。

大金融行业景气度分析

6.1 券商

• 价格：沪深成交额回升，两融余额增长。
• 具体数据：上周沪深成交额均值增长7%，两融余额均值增长1.67%。
• 趋势：短期受资管新规和加息预期影响，长期有望扩张。

6.2 银行

• 价格：企业中长期贷款持续增长，十年期国债收益率上升。
• 具体数据：4月企业中长期贷款同比增16.0%，十年期国债收益率均值为3.11%。
• 趋势：信贷结构改善，银行业绩有望迎来拐点。

6.3 房地产

• 价格：楼市趋于降温，房贷利率上调。
• 具体数据：5月十大城市商品房成交套数月度环比下降6.9%，首套房贷利率提高至5.33%。
• 趋势：政策调控加码，楼市降温，但房地产仍具备一定景气度。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情
• 经济上行不及预期

联系信息

• 分析师：张弛（S0800519110001）
• 联系人：杨斐然
• 联系方式：13918023419 / zhangchi@research.xbmail.com.cn / yangfeiran@research.xbmail.com.cn