行业配置之景气度跟踪（第22期）：关注节后复工及供给侧加码所驱动的景气度上升机会-20210307-西部证券-25页_1mb

行业景气度跟踪总结（第22期）

核心结论

在全球“滞胀”担忧下，上游周期价格的短期空间受到一定抑制，但中长期供需再平衡趋势难以逆转，价格中枢有望抬升。短期来看，建议关注复工复产及供给侧加码带来的景气度上升机会。景气度排序如下：

• 上游周期：化工/钢铁/煤炭 > 有色/交运
• 中游制造：电气设备/玻璃/水泥
• 下游消费：汽车/造纸/免税 > 影视传媒 > 农林牧渔
• TMT：半导体 > 面板 > 智能手机
• 金融：券商/银行

上游周期

化工

• 下游需求旺盛，资源品持续提价。
• 钛白粉价格持续上涨，六氟磷酸锂、可降解塑料维持高景气。
• 需求端受益于国内终端复苏及海外疫情导致的供应中断。
• 供给端因疫情及原油暴跌，多数产品价格处于历史低位，库存水平低。
• 随着新能源车需求持续增长，六氟磷酸锂价格大幅上调，预计未来价格仍将持续上行。

钢铁

• 钢价持续上涨，受益于建材制造业复苏及出口需求。
• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板期货价格环比上涨。
• 产能产量双控政策推动行业去产能，长期看供需紧平衡支撑价格中枢上移。
• 短期政策调控可能带来一定风险，但中长期经济高增长有助于量价齐升。

煤炭

• 煤价中枢有望上移，受益于制造业补库及原油价格上涨。
• 产能受“碳中和”政策影响趋于平稳，需求端持续复苏。
• 港口库存回升，但整体市场活跃度增强，预计煤价波动趋稳，中枢上移。

有色

• 铜、铝、锌、镍价格短期回调。
• 供给端受海外疫情影响，TC修复不及预期。
• 长期来看，下游需求恢复及清洁能源投资将支撑铜价易涨难跌。

交运

• 集装箱运价指数略有回落，但海运景气度有望持续。
• 快递业务量同比增长124.7%，景气度提升。
• “高铁+快递”模式发展将提升行业服务水平。

中游制造

电气设备

• 光伏行业价格指数持续上行，太阳能电池产量增速回升。
• 国家及地方政策支持，光伏行业长期景气。

建材

• 玻璃、水泥价格回升，景气度改善。
• 玻璃库存持续去化，水泥需求回升。
• 供给端受“碳达峰”政策影响，产能受限，景气度有望进一步提升。

下游消费

新能源车

• 产销两旺，1月产量和销量分别同比增长350%和286%。
• 充电桩保有量同比增长52.68%，行业景气度持续回暖。
• 政策支持及技术进步将推动新能源车高景气持续。

影视传媒

• 春节档票房创新高，2月票房收入达17亿元。
• 随着疫情控制及优质影片上映，行业景气度有望持续。

休闲服务

• 离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量。
• 航空景气度有望修复，随着疫苗接种推进，需求逐步恢复。

造纸

• 纸浆价格上涨，带动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。
• 新限塑令提升需求，行业景气度持续。
• 新产能预计2021年下半年投产，短期内供不应求局面难以改变。

农林牧渔

• 生猪市场供强需弱，猪价中枢仍下行。
• 短期因惜售情绪和天气影响出现反弹，但长期看需求未改善，价格难有持续上涨。

TMT行业

半导体

• 第三代半导体技术突破，行业进入高速发展期。
• 随着5G、新能源汽车等需求释放，市场规模有望快速增长。
• 国产替代仍是主线，美国对华为的打压或将缓和，行业增长可期。

面板

• 驱动芯片紧缺及消费复苏支撑高景气。
• 2021年1月面板出货量增长，价格持续上行。
• 需求端回暖，供给端受限，景气度有望继续提升。

智能手机

• 5G手机销量持续提升，带动行业景气度回暖。
• 1月5G手机出货量占比达68.93%，新机型中5G占比创新高。
• 随着5G普及，行业有望持续增长。

大金融

券商

• M2向M1“腾挪”及二级市场生态改善，券商长期景气。
• 两融余额及成交额维持高位，市场流动性改善。
• 科创板股票纳入富时罗素指数，吸引外资进入，利好券商板块。

银行

• 企业中长期贷款增速保持较快，银行有望迎来业绩拐点。
• 贷存比持续提升，资金成本上行，银行盈利弹性显现。
• 货币政策“不急转弯”趋势延续，行业景气度有望持续。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 美国疫情反复
• 经济上行不及预期

总结

整体来看，当前市场景气度分化明显，上游周期、中游制造及下游消费行业均有不同程度的景气度提升。短期关注节后复工及供给侧加码带来的机会，中长期则需关注“碳中和”政策对行业供需结构的影响。TMT行业受益于技术突破及消费复苏，前景乐观。大金融板块在流动性改善及政策支持下，亦有望迎来景气度回升。投资者需关注行业景气度变化及政策导向，合理配置资源。