行业配置之景气度跟踪（第34期）：国内经济扩张周期下，当持续看好国内定价的周期品种-20210614-西部证券-29页_1mb

国内经济扩张周期下，当持续看好国内定价的周期品种

核心结论

在当前国内经济扩张周期下，周期品景气度呈现分化趋势，上游周期品中，交运/煤炭 > 化工/有色；中游制造中，钢铁 > 电气设备 > 建材/机械设备；下游消费中，新能源车 > 纺织服装 > 家用电器/影视传媒/造纸/乘用车；TMT中，半导体/面板 > 智能手机；金融中，银行/券商 > 房地产。

短期来看，随着业绩期临近，Q2企业净利率和资产周转率有望提升，上游周期品盈利或跑赢中游，并带动银行盈利弹性。中长期来看，下游消费能力提升将逐步转化为消费动力，进一步打开上游商品及材料的需求空间。因此，应坚定配置钢铁、煤炭等国内定价品种，同时关注新能源汽车、电子、软件（如鸿蒙）等符合产业升级和长期需求逻辑的行业。

主要观点

上游周期品

1. 化工：主要化工品价格高位持稳，受碳中和政策影响，化工项目审批将收紧，供给侧改革持续进行。
2. 煤炭：动力煤价格小幅回落，但炼焦煤现货价格维持高位，期货价格加速回升。钢厂炼焦煤库存增加，但价格仍有支撑。
3. 有色：LME工业金属涨跌互现，钴、锂等价格持稳。刚果禁止铜、钴出口，或对全球供应造成压力。
4. 交运：出口集装箱运价指数持续上涨，但5月中国对外出口金额增速环比放缓。

中游制造

1. 钢铁：铁矿石、螺纹钢、热卷价格继续回升，但全国高炉开工率下降，热卷库存增加，短期钢价震荡，中长期有望回归平稳增长。
2. 机械设备：5月挖掘机销量同比下降，但出口保持高增速。工业机器人和金属切削机床产量持续增长，受益于“机器换人”、国产替代和新能源发展。
3. 电气设备：光伏行业价格指数持续上涨，新能源相关设备需求强劲，政策推动平价上网，有助于产业高质量发展。
4. 建材：玻璃期货价格涨幅趋缓，水泥价格继续下调。短期受南方限电、雨季等因素影响，长期受益于房地产竣工周期和碳排放政策。

下游消费

1. 新能源车：5月新能源车产销持续高增长，智能驾驶产业前景广阔。汽车召回新规执行，或推动乘用车更新换代。
2. 家用电器：内销下降，外销增长，尤其是冰箱、厨电表现较好。
3. 纺织服装：4月零售额与疫情前持平，网上零售增速略高。
4. 造纸：纸浆和文化纸价格回调，短期受需求疲软影响，但包装纸或因电商需求阶段性上涨。

TMT行业

1. 半导体：芯片短缺叠加多场景需求增长，支撑长期高景气度，第三代半导体行业将加速发展。
2. 面板：驱动芯片紧缺叠加消费增长，价格持续上涨，出货量同比大幅增长。
3. 智能手机：4月出货量同比下滑，但5G手机占比持续提升，华为鸿蒙系统的推广或带动行业回暖。

大金融

1. 券商：短期资管新规和加息预期抑制投资增长，但长期看房贷监管趋严和人民币升值可能带来增量资金，财富管理机遇显现。
2. 银行：5月企业中长期贷款持续增长，货币政策回归常态化，银行业绩有望迎来拐点。
3. 房地产：调控政策继续加码，房贷利率上涨，但商品房成交套数在6月6日当周创3月中旬以来新高。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情
• 经济上行不及预期

分析师信息

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