20210523-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第31期）_逢低布局_价调_量升_的周期品种_26页_1mb

逢低布局“价调、量升”的周期品种总结

核心结论

当前全球通胀上涨明显，国内政策控价与海外货币政策转向预期使周期品种价格承压。但随着海外疫情缓解和经济复苏，中上游资源周期需求回暖，叠加“碳中和”对供给的抑制，煤炭、钢铁、工业金属、机械设备等周期品景气度或继续上行。下游消费与TMT行业景气度维持高位，下半年消费盈利端或随CPI上行而走强。大金融行业受益于企业中长期贷款增长及资本市场改革，银行及券商景气度有望提升，房地产则因调控政策趋严而降温。总体来看，消费与投资需求仍有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散持续。

主要观点

上游周期

• 化工：市场不确定性高，需求恢复受抑制，主要资源品价格窄幅波动。
• 煤炭：政策控价显现，动力煤价格下跌，焦煤现货价格维持强势但期货价格下跌。
• 有色：通胀忧虑加深，工业金属期货普跌，锂景气度高于钴。
• 交运：出口集装箱运价指数持续上涨，4月民航客运量恢复。

中游制造

• 钢铁：铁矿石与成品价格下跌，短期钢价震荡，中长期有望平稳增长。
• 机械设备：4月景气度环比下降，出口为主导，工业机器人持续高增长。
• 电气设备：光伏行业价格指数持续上涨，新增设备容量增长。
• 建材：玻璃价格快速上涨，水泥价格趋稳，产量增长。

下游消费

• 新能源车：产销高增长，受芯片短缺影响，库存压力大，充电桩保有量增长。
• 影视传媒：五一节后市场走淡，票房与观影人次下降。
• 造纸：纸浆、文化纸价格回调，市场交投走淡，订单回落。

TMT行业

• 半导体：芯片短缺与国产替代推动景气度提升，销售额与产量同比大幅增长。
• 面板：驱动芯片紧缺叠加消费增长，面板价格持续上涨。
• 智能手机：4月出货量同比下滑，受高基数及无新品影响。

大金融行业

• 券商：两融余额与沪深成交额增长，短期受资管新规影响，长期受益于增量资金。
• 银行：中长期贷款增长，M1-M2剪刀差回升，银行业绩有望迎来拐点。
• 房地产：调控政策加码，房贷利率上升，楼市继续降温。

关键信息

行业景气度排序

• 上游：交运 > 煤炭 > 化工/有色
• 中游：电气设备 > 建材 > 机械设备/钢铁
• 下游：新能源车 > 造纸 > 乘用车/影视传媒
• TMT：半导体/面板 > 智能手机
• 金融：银行 > 券商 > 房地产

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情
• 经济上行不及预期

图表摘要

• 图1：过去一周股指表现，行业分化明显。
• 图2：PE估值分化，公用事业、商业贸易、家用电器、食品饮料领涨。
• 图3：产业链景气度比较，上游交运、光伏、玻璃、水泥等景气度提升。
• 图4：钛白粉价格持续上涨。
• 图5：MDI价格继续回落。
• 图6：氨纶价格回升。
• 图7：六氟磷酸锂维持高位。
• 图8：动力煤现货价格下跌。
• 图9：动力煤供给指数增幅较大。
• 图10：国产炼焦煤期货跌停。
• 图11：焦煤钢厂库存下降。
• 图12：LME工业金属整体走跌。
• 图13：LME铜累库。
• 图14：钴价下跌。
• 图15：钴库存下降。
• 图16：碳酸锂、镍钴锰酸锂价格持稳。
• 图17：上海锂价上涨。
• 图18：欧洲、美西航线出口集装箱运价指数增长。
• 图19：中国出口集装箱运价指数增长。
• 图20：对外出口持续强劲。
• 图21：4月规模以上快递业务量增长。
• 图22：4月民航客运量环比上升。
• 图23：4月航空客座率小幅回升。
• 图24：铁矿石现货价下跌。
• 图25：钢铁成品端价格下跌。
• 图26：热卷继续去库存。
• 图27：全国高炉开工率略有提升。
• 图28：钢铁估值与供给负相关。
• 图29：钢铁估值与基建需求正相关。
• 图30：4月挖掘机产量同比下降。
• 图31：4月挖掘机销量同比增长。
• 图32：其他工程器械销量增速。
• 图33：4月液压挖掘机出口同比增速。
• 图34：4月工业机器人产量同比增长。
• 图35：4月太阳能发电新增设备容量增速下降。
• 图36：光伏行业价格指数持续回升。
• 图37：玻璃现货继续增长。
• 图38：4月平板玻璃产量同比增长。
• 图39：各地水泥价格指数稳中有升。
• 图40：4月水泥产量同比增长。
• 图41：4月乘用车产量同比增长。
• 图42：4月乘用车销量同比增长。
• 图43：4月乘用车库存继续增长。
• 图44：上周乘用车厂家库存压力较大。
• 图45：4月新能车产量较2019年增长。
• 图46：4月新能车销量较2019年增长。
• 图47：4月新能源乘用车销量较2019年增长。
• 图48：4月充电桩累计保有量同比增长。
• 图49：五一节后票房下降。
• 图50：五一节后观影人次下降。
• 图51：五一节后平均票价下降。
• 图52：纸浆期货价格下跌。
• 图53：4月造纸工业增加值增速下降。
• 图54：4月文化纸价格稳中有降。
• 图55：4月纸浆进口数量增长。
• 图56：3月中国半导体销售额增长。
• 图57：4月集成电路产量增长。
• 图58：4月平板电脑面板价格增长。
• 图59：4月液晶显示器面板价格增长。
• 图60：3月面板出货量增长。
• 图61：3月TFT液晶面板营收增长。
• 图62：4月智能手机出货量同比下滑。
• 图63：5G手机出货量增长。
• 图64：3月新机型中5G占比提升。
• 图65：3月出货量中5G占比提升。
• 图66：两融余额增长。
• 图67：沪深成交额增长。
• 图68：4月M1、M2增速环比下降。
• 图69：4月中长期贷款同比增。
• 图70：各部门新增人民币贷款。
• 图71：十年期国债收益率下降。
• 图72：4月商品房销售面积增幅下降。
• 图73：十大城市商品房成交环比下降。
• 图74：3月个人住房贷款余额增长。
• 图75：4月首套房贷利率上升。

总结

本报告综合分析了2021年5月市场各行业的景气度变化，指出周期品种在政策与需求回暖下景气度有望上行，新能源车与TMT行业维持高景气。金融行业受益于信贷结构改善及资本市场改革，而房地产则因调控政策趋严继续降温。风险提示包括中美贸易摩擦、海外疫情及经济上行不及预期。整体来看，中长期消费与投资需求仍有较大释放空间，市场景气度有望持续扩散。