行业配置之景气度跟踪（第30期）：借力政府“控价”预期，逢低布局周期品种-20210517-西部证券-28页_1mb

借力政府“控价”预期，逢低布局周期品种

核心结论

• 短期全球通胀上涨，市场担忧政府控价，周期品种面临高位承压。
• 中上游资源周期需求回暖，叠加“碳中和”供给抑制，煤炭、钢铁、工业金属、机械设备等周期品景气度中枢上行。
• 下游消费与TMT，当前主要受益于“成本端”而非“盈利端”，旅游、酒店、造纸、啤酒等细分行业仍受益于成本转嫁。
• 下半年消费盈利端景气度将提升，CPI上行将带动消费行业，尤其是新能源汽车迎来景气上行。
• 总体来看，中长期国内消费、投资需求有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散仍将继续。

行业景气度排序

• 上游周期：交运/煤炭 > 化工/有色
• 中游制造：钢铁/建材 > 工程机械 > 电气设备
• 下游消费：新能源车/免税 > 造纸 > 乘用车/影视传媒
• TMT：半导体/面板 > 智能手机
• 金融：银行 > 券商 > 房地产

上游周期

化工

• 主要资源品价格窄幅波动。
• 六氟磷酸锂价格维持高位，较五一前上涨17.8%。
• 新能源车相关产品需求旺盛，推动化工品价格上行。

煤炭

• 动力煤现货价格大涨，受安全环保限产和电厂补库影响。
• 期货价格冲高回落，或受“保供稳价”政策预期影响。
• 焦煤供需偏紧，价格坚挺，库存下降，景气度高于动力煤。

有色

• 工业金属普遍回调，铜、铝等受“碳中和”政策影响较大。
• 电解铝和铜精炼作为高碳排放行业，景气度持续上行。
• 铁路运力增强，中澳煤炭进口政策或松动，预计供给将有所缓解。

交运

• 出口集装箱运价指数大幅上涨，显示海外运输需求旺盛。
• 民航景气度回落，3月客运量环比增长100%，但4月有所降温。

中游制造

钢铁

• 铁矿石价格下跌，但钢铁成品价格大幅上涨。
• 钢价高位上涨，受疫情导致的全球供需错配和流动性宽松影响。
• 4月高炉开工率上升，但“产量压减”政策预计仍偏强。

工程机械

• 4月销量同比小幅下降，但出口增长显著。
• 工业机器人产量增长迅猛，成为中游制造高景气度支撑。

电气设备

• 光伏行业价格指数持续上行，但装机设备容量增速下降。
• 光伏发电量边际下降，行业进入调整阶段。

建材

• 玻璃、水泥价格持续上涨，环保政策加速景气度回升。
• 产能置换推动供需改善，带动建材行业景气度持续提升。

下游消费

新能源车

• 4月新能源车产销继续高增长，同比分别增长113%。
• 充电桩保有量同比增长59%，新能源车市场持续升温。
• 氢能建设进一步提振新能源车景气度。

休闲服务

• 五一期间免税市场火爆，海南免税销售额同比增长显著。
• 消博会带来新增量，免税市场景气度持续。

造纸

• 纸浆、文化纸价格回调，交投走淡。
• 快递行业快速增长，但面临“绿色快递”成本压力。

影视传媒

• 五一总票房刷新记录，但日均票房仍不及2019年。
• 影片票房差距不大，头部效应不明显。

TMT

半导体

• 芯片短缺叠加需求放量，景气度量价齐升。
• 国产替代进程加速，3月半导体销售额同比增长33.2%。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费强劲，维持高景气度。
• 面板价格持续上涨，出货量增长显著。

智能手机

• 4月手机出货量同比下滑34.1%，主因高基数和华为未发布新机型。
• 5G手机出货量增长迅猛，占比达78.0%。

大金融

券商

• 沪深成交额明显下降，短期投资者观望情绪浓厚。
• 房贷监管趋严，或带来增量资金，利好券商业绩。

银行

• 4月新增信贷规模下降，但中长期贷款增长。
• 企业中长期贷款持续增长，M1-M2剪刀差回升。

房地产

• 房地产调控政策加码，楼市趋于降温。
• 房贷利率上调，抑制购房需求。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期