20210517-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第30期）_借力政府_控价_预期_逢低布局周期品种_28页_1mb

行业配置之景气度跟踪（第30期）总结

核心结论

• 短期：全球通胀上涨明显，市场担忧政府控价，周期品价格面临高位承压。但随着海外疫情缓解和经济复苏，中上游资源需求回暖，叠加国内“碳中和”政策对供给的抑制，煤炭、钢铁、工业金属、机械设备等周期品景气度或维持中枢上行。
• 中长期：国内消费和投资需求有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散仍将继续。新能源汽车、消费类行业（如汽车、旅游、酒店、造纸等）将有望受益于成本端压力的转嫁和CPI上行。
• 景气度排序：
  • 上游：交运/煤炭 > 化工/有色
  • 中游：钢铁/建材 > 工程机械 > 电气设备
  • 下游：新能源车/免税 > 造纸 > 乘用车/影视传媒
  • TMT：半导体/面板 > 智能手机
  • 金融：银行 > 券商 > 房地产

上游周期分析

化工

• 主要资源品价格窄幅波动，六氟磷酸锂价格维持高位。
• 随着新能源汽车销售火爆，锂盐需求增加，化工品价格有望延续上行趋势。

煤炭

• 动力煤现货价格上涨，期货价格冲高回落，或因保供稳价政策预期。
• 焦煤供需偏紧，价格坚挺，库存下降，景气度高于动力煤。

有色

• 工业金属期货普跌，重点关注铜、铝，稀有品种总体持稳。
• 随着碳中和政策的推进，电解铝、铜精炼等高耗能行业供给受限，需求增长将支撑景气度上行。

交运

• 出口集装箱运价指数大幅上涨，但民航景气度有所回落。
• 海外需求强劲，但国内需求增长不及预期。

中游制造分析

钢铁

• 铁矿石价格下跌，但钢铁成品价格大幅上涨。
• 钢价受疫情供需错配和流动性宽松影响加速上行，中长期或回归平稳增长。

工程机械

• 4月景气度环比下降，主要依赖外需。
• 工业机器人需求增长迅猛，是未来重点关注领域。

电气设备

• 光伏装机设备容量增速下降，价格指数上涨。
• 3月太阳能发电新增设备容量增速明显放缓，但光伏设备价格仍呈上升趋势。

建材

• 玻璃、水泥价格持续上涨，产能置换加速景气度回升。
• 环保政策推动供给侧改革，预计未来需求持续放量，景气度进一步提升。

下游消费分析

新能源车

• 3月乘用车产销受芯片短缺影响，但4月新能源车产销高增长。
• 氢能建设将提升新能源车景气度，未来有望受益于政策支持。

影视传媒

• 五一总票房创纪录，但日均票房不及2019年。
• 头部效应不明显，市场整体表现较为分散。

休闲服务

• 五一期间免税市场火爆，海南免税销售额同比增长显著。
• 首届消博会带来新增消费力，进一步提振免税市场。

造纸

• 纸浆、文化纸价格回调，市场需求走淡。
• 快递行业增长迅速，但面临绿色包装成本压力。

TMT分析

半导体

• 芯片短缺叠加多领域需求增长，支撑景气度量价齐升。
• 国产替代进程加速，半导体行业持续增长。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费增长，维持高景气度。
• 3月面板出货量大幅增长，价格持续上行。

智能手机

• 4月手机出货量同比下滑，主要因高基数和无新品发布。
• 5G手机占比持续上升，未来市场仍有增长潜力。

大金融分析

券商

• 沪深成交额明显下降，但房贷监管趋严可能带来增量资金。
• “全面从严监管”或将改善二级市场生态，利好券商业绩。

银行

• 4月企业中长期贷款增长，M1-M2剪刀差回升。
• 随着经济复苏，银行让利幅度可能边际下降，银行业绩有望迎来拐点。

房地产

• 楼市调控政策加码，楼市趋于降温。
• 房地产销售面积增长不及2019年，新开工面积下降。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期

图表目录

• 图1：市场普涨
• 图2：PE估值分化
• 图3：产业链景气度比较
• 图4：钛白粉价格持续上涨
• 图5：MDI价格继续回落
• 图6：氨纶价格回升
• 图7：六氟磷酸锂维持高位
• 图8：动力煤现货价格抬升
• 图9：动力煤期货价格冲高回落
• 图10：焦煤期货价格冲高回落
• 图11：国产炼焦煤大幅提价
• 图12：焦炭库存增速下降
• 图13：LME工业金属价格普跌
• 图14：LME铝、镍价上涨，锌价格下降
• 图15：LME铝、锌、镍去库存
• 图16：钴价持稳
• 图17：钴库存下降
• 图18：碳酸锂、镍钴锰酸锂价格持稳
• 图19：上海锂价持稳
• 图20：出口集装箱运价指数上涨
• 图21：民航客运量回升
• 图22：快递业务量增长
• 图23：光伏价格指数回升
• 图24：玻璃价格指数回升
• 图25：水泥价格稳中有升
• 图26：乘用车产量下降
• 图27：新能源车产量销量高增长
• 图28：充电桩保有量增长
• 图29：票房及观影人次增长
• 图30：半导体销售额增长
• 图31：集成电路产量增长
• 图32：面板价格及出货量增长
• 图33：智能手机出货量增长
• 图34：5G手机出货量增长
• 图35：智能手机5G占比提升
• 图36：M1、M2增速下降
• 图37：中长期贷款增长
• 图38：各部门新增人民币贷款
• 图39：十年期国债收益率下降
• 图40：商品房销售面积增长
• 图41：十大城市商品房成交下降

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