行业配置之景气度跟踪（第17期）：春节扰动因素或加剧行业景气度分化-20210117-西部证券-23页_1mb

春节扰动因素或加剧行业景气度分化

核心结论

上周市场整体普跌，两市成交额连续五日超万亿，行业出现明显分化。银行、电子、建筑装饰等行业周度收益领先，而农林牧渔、国防军工、电气设备等板块表现较差。春节临近及严冬影响将抑制中上游部分产品需求，而下游如食品、传媒等行业因春节消费驱动景气度上升，行业景气分化或将加剧。

行业景气度排序

• 上游周期：化工/交运/煤炭 > 有色 > 钢铁
• 中游制造：工程器械/造纸 > 玻璃/水泥
• 下游消费：汽车 > 影视传媒 > 农林牧渔 > 家电/纺服
• TMT：面板 > 智能手机
• 金融：券商 > 银行

上游周期：化工、交运、煤炭景气度上升

化工

• 下游需求旺盛，六氟磷酸锂、电解液等价格继续上涨。
• 12月新能源车产销两旺，推动上游化工品价格持续上行。
• 预计未来随着新能源车需求持续，化工品价格有望继续上涨。

交运

• 12月中国对外出口高增，交运景气持续上行。
• 欧洲航线及美西航线出口集装箱运价指数创历史新高。
• 短期海外疫情反复、疫苗接种滞后，出口仍保持高景气；中长期国内外经济复苏共振，有望进一步提振交运板块。

煤炭

• 短期供需仍处于紧平衡状态，煤价涨幅收窄。
• 12月煤炭进口量大幅提高，但难以缓解供需缺口。
• 预计随着制造业主动补库及限电政策逐步取消，供需缺口或将扩大，推动煤价中枢上移。

有色

• 铜、铝、锌、镍价格高位震荡，受美元指数及美债利率上行影响。
• 低库存支撑铜价易涨难跌，存量需求复苏与新增需求增长将形成长期利好。
• 海外疫苗推进及财政刺激将改善工业金属需求，推动价格上行。

钢铁

• 下游需求走淡，期货价格小幅回调。
• 钢铁库存或已到达拐点，春节前持续累库。
• 长期来看，供需紧平衡状态或将延续，推动钢铁价格中枢上升。

中游制造：造纸、机械维持高景气，建材小幅回调

工程器械

• 挖掘机、大中型拖拉机产销两旺，外需持续加持。
• 12月销量增速达56.4%，累计销量增速提升至39%。
• 新基建及地产复苏提供支撑，同时全球疫情缓解将提升出口。

造纸

• 纸浆、白卡纸价格持续上涨，行业景气度提升。
• 新限塑令催生白卡纸需求，短期供不应求局面难以改变。
• 新产能预计在2021年下半年投产，白卡纸供不应求将延续。

建材

• 玻璃、水泥价格小幅回调，主要因需求走淡及季节性因素。
• 玻璃库存加速去化，中长期有望在地产、汽车复苏下回暖。
• 水泥需求疲软，但供给偏紧及政策限制可能支撑价格。

下游消费：新能源车产销两旺，生猪短期维持高景气

新能源车

• 12月产量与销量同比分别增长57%、52%，其中乘用车增长显著。
• 充电桩保有量同比增长56.35%，行业景气度持续回暖。
• 碳中和政策支持及国产特斯拉Model Y上市推动行业高景气。

影视传媒

• 春节及建党100周年将提振行业景气度。
• 1月10日当周票房与观影人次同比上涨89%、80%。
• 随着疫苗落地及新片上映，线下娱乐消费有望复苏。

农林牧渔

• 生猪价格走高，养殖景气度升温。
• 饲料价格上涨、调运受限及散户压栏推动猪价维持高位。
• 长期猪价中枢将下移，短期仍保持高景气。

TMT：面板持续高景气，5G手机预计持续放量

面板

• 疫情推动IT产品需求，面板价格持续上涨。
• 12月液晶电视面板价格同比翻倍增长，面板出货量继续提升。
• 随着国内消费复苏及海外需求稳定，面板景气度有望持续。

智能手机

• 12月出货量同比下降12.8%，但同比降幅收窄。
• 5G手机出货量占比达68.43%，预计2021年销量将持续提升。
• 随着5G普及及用户换机需求释放，智能手机景气度将逐步回暖。

大金融：券商、银行景气度上升

券商

• M2向M1“腾挪”趋势延续，市场流动性改善利好券商。
• 两融余额及成交额高企，推动券商经纪与信用业务扩张。
• 资本市场改革及中概股回归趋势为券商带来新增长点。

银行

• 12月企业中长期贷款稳健增长，银行业绩有望迎来拐点。
• 十年期国债收益率小幅下降，市场流动性合理充裕。
• 贷存比上升，显示银行信贷扩张，行业景气度逐步提升。

风险提示

• 中美摩擦
• 美国疫情
• 经济上行不及预期