20210425-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第29期）_供给侧驱动或放缓_需求驱动的景气回升仍将是市场主线_28页_1mb

行业配置之景气度跟踪（第29期）总结

核心结论

• 上游周期：欧美疫情缓解，需求回暖，叠加“碳中和”供给抑制，上游原料价格中枢趋于抬升。
• 中游制造：受益于全球经济共振下的基建、制造需求回暖，以及“碳中和”推动的产业更新替代，中游制造景气度持续提升。
• 下游消费与TMT：当前主要受“成本端”驱动，能转嫁成本的细分行业净利率有望上行。下半年国内消费与投资需求将逐步释放，盈利端景气上行。
• 金融行业：沪深成交额回升，房贷监管趋严或带来增量资金，券商业绩有望改善。银行方面，企业中长期贷款增长显著。

景气度排序

上游周期

• 交运 > 煤炭/有色/化工

中游制造

• 工程机械/建材/电气设备/钢铁

下游消费

• 新能源车/免税 > 造纸/乘用车 > 影视传媒

TMT

• 半导体/面板/智能手机

金融

• 银行 > 券商 > 房地产

上游周期分析

化工

• 主要资源品价格上涨，新能源车和可降解塑料相关品种价格高位持稳。
• 长期来看，碳中和政策将推动供给侧改革，化工行业进入门槛和技术壁垒提高。

煤炭

• 需求端回暖，供给端受安全检查影响，供需维持紧平衡。
• 中长期来看，碳中和要求将带来产能平稳，伴随需求复苏，煤价中枢有望上行。

有色

• 工业金属稳中有升，铜、铝等作为碳排放最大行业，有望在供需紧平衡下持续上行。
• 稀有金属总体持稳，钴价高位维持，库存低位支撑价格。

交运

• 海外疫情反弹推动出口集装箱运价指数大幅提高，邮政快递高景气，民航客运量环比大幅回升。

中游制造分析

钢铁

• 铁矿石与钢铁成品价格高位上涨，开工率回升，但“产量压减”政策力度偏强，供需偏紧，景气度上行。

工程机械

• 产销两旺，受益于基建与房地产需求回暖，外需加持，景气度延续高。

电气设备

• 光伏行业价格指数持续上行，多晶硅价格大幅上涨，太阳能电池产量增速回升。

建材

• 玻璃、水泥价格持续上涨，受环保政策与地产新开工需求带动，景气度回温。

下游消费分析

新能源车

• 产销两旺，受华为入场推动智能化升级，销量与产量同比大幅增长，充电桩保有量增加。

影视传媒

• 清明假期后电影消费走淡，但五一档有望带动影视回暖，影片数量创新高。

休闲服务

• 海南自贸港发展支撑离岛免税高景气，首届消博会将带来新增量。

造纸

• 白卡纸与双胶纸价格持续上涨，纸浆价格高位震荡，环保政策与新限塑令推动需求增长。

TMT行业分析

半导体

• 芯片短缺叠加各场景需求放量，半导体行业景气度量价齐升，国产替代趋势明显。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格持续上行，出货量大幅增长。

智能手机

• 国产5G手机竞争力提升，智能手机景气度有望改善，5G手机出货占比达78%。

大金融分析

券商

• 沪深成交额回升，两融余额小幅上升，长期来看房贷监管趋严或带来增量资金。

银行

• 3月企业中长期贷款增长显著，货币政策逐步回归常态化，银行流动性有望改善。

房地产

• 楼市调控政策力度不减，房屋新开工面积与商品房销售面积同比增幅放缓，楼市趋于降温。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期