20210307-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第22期）_关注节后复工及供给侧加码所驱动的景气度上升机会_25页_1mb

行业配置之景气度跟踪总结（第22期）

核心结论

在“滞胀”担忧背景下，上游周期价格短期空间受到抑制，但中长期供需再平衡趋势仍支撑价格中枢抬升。建议关注节后复工及供给侧加码带来的景气度提升机会。具体景气度排序如下：

• 上游周期：化工/钢铁/煤炭 > 有色/交运
• 中游制造：电气设备/玻璃/水泥
• 下游消费：汽车/造纸/免税 > 影视传媒 > 农林牧渔
• TMT：半导体 > 面板 > 智能手机
• 金融：券商/银行

上游周期行业分析

化工

• 下游需求旺盛，带动资源品提价，六氟磷酸锂、可降解塑料维持高景气。
• 需求端：国内终端需求复苏，海外疫情导致部分化工装置停产。
• 供给端：行业开工率较低，库存处于低位。
• 中长期：新能源车需求旺盛，带动化工品价格持续上行。

钢铁

• 钢价持续上涨，受益于建材制造业复苏和出口需求扩大。
• 产能产量双控政策推动去产能，供需紧平衡助推价格中枢上移。
• 短期：铁矿石、螺纹钢、热轧卷板期货价格上涨。
• 长期：政策与美元贬值支撑钢铁价格高位运行。

煤炭

• 制造业“主动补库”与原油价格上涨推动煤炭景气度回温。
• “碳中和”政策带来产能平稳，支撑煤价中枢上移。
• 港口库存累积，市场活跃度回升。

有色

• 铜、铝、锌、镍价格回调，短期承压。
• 需求端：疫苗接种推动下游复苏，清洁能源投资带来新增需求。
• 供给端：海外产量恢复缓慢，TC修复不及预期。

交运

• 集装箱运价指数略有回落，但邮政快递景气度提升。
• 出口持续强劲，预计海运景气度将改善。
• “高铁+快递”模式将提升行业服务水平。

中游制造行业分析

电气设备

• 光伏行业价格指数持续上行，太阳能电池产量增速回升。
• 国家及地方政策支持，光伏行业前景广阔。

建材

• 玻璃、水泥价格回升，景气度改善。
• 供给端受“碳达峰”政策影响，产能受限。
• 需求端：地产及基建复苏，北方地区即将进入需求旺季。

下游消费行业分析

新能源车

• 产销两旺，1月产量与销量同比分别增长350%和286%。
• 充电桩景气度回暖，保有量增长迅速。
• 政策支持与技术进步推动行业持续高景气。

影视传媒

• 春节档票房创新高，观影人次达4千万。
• 2021全年有望受益于疫苗接种和海外大片改档，需求回升。

休闲服务

• 离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量。
• 航空业景气度有望修复，受益于疫情控制和需求回升。

造纸

• 纸浆价格持续上涨，带动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。
• 新限塑令催生高需求，短期供不应求局面难以改变。

农林牧渔

• 生猪市场供强需弱，猪价中枢仍将下行。
• 冷冻肉持续出库，供需压力不减。

TMT行业分析

半导体

• 第三代半导体技术突破，行业进入高速发展期。
• 5G、新能源车、数据中心等需求推动市场扩张。
• 国产替代仍是主线，美国对华为的打压有望缓和。

面板

• 驱动芯片紧缺与消费复苏支撑高景气度。
• 2021年2月液晶电视面板同比翻倍增长。
• 8英寸晶圆产能紧张，面板价格有望继续上行。

智能手机

• 5G换机潮带动景气度回暖。
• 5G手机出货量占比达68.93%，新机型中5G占比创新高。
• 随着更多用户切换5G手机，行业持续增长。

大金融行业分析

券商

• M2向M1“腾挪”与二级市场生态改善支撑长期景气。
• 两融余额与成交额维持高位，流动性改善引导券商向好。
• 科创板股票纳入全球指数，吸引外资进入。

银行

• 1月企业中长期贷款增速保持较快增长，行业拐点确认。
• 贷存比上升，显示贷款需求旺盛。
• 随着经济复苏与资金成本上行，银行业绩有望迎来拐点。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 美国疫情反复
• 经济上行不及预期