智飞生物2017年三季报总结
核心内容
智飞生物于2017年10月22日发布了三季报，显示公司前三季度收入和利润均实现大幅增长，其中第三季度收入和净利润环比提升，主要得益于核心产品AC-Hib疫苗的销售恢复及新代理产品的影响。同时，公司独家代理的四价HPV疫苗已通过6省招标并完成进口通关备案，预计年底上市，将显著提升公司业绩弹性。
主要观点
- 收入增长显著：公司前三季度总收入为7.69亿元，同比增长182%；第三季度收入为3.24亿元，环比增长14.5%。
- 净利润大幅增长：前三季度归母净利润为2.85亿元，同比增长4119%；扣非净利润为2.8亿元，同比增长7951%。
- 核心产品表现稳定：AC-Hib疫苗预计前三季度销售290万支，全年有望达到400万支，贡献约3.5亿元净利润。
- 毛利率下降：由于代理合同开始执行，第三季度毛利率降至82.09%，但其他财务指标控制良好。
- HPV疫苗上市预期：四价HPV疫苗已在6省中标，预计年底开始批签发，明年起将带来显著业绩增长，预计三年内分别增厚公司净利润3亿元、4亿元、5亿元。
- 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价为35元，对应2018年48倍动态市盈率。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营收入 (亿元) |
0.71 |
0.45 |
1.37 |
5.33 |
7.39 |
| 净利润 (亿元) |
0.20 |
0.03 |
0.44 |
1.17 |
1.68 |
| EPS (元) |
0.12 |
0.02 |
0.27 |
0.73 |
1.05 |
| PE (倍) |
232.7 |
1,412.5 |
104.7 |
39.2 |
27.4 |
| PB (倍) |
18.6 |
18.2 |
16.8 |
13.6 |
10.8 |
财务指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
80.1% |
92.1% |
79.9% |
63.4% |
62.2% |
| 营业利润率 |
31.0% |
6.5% |
34.9% |
24.1% |
24.9% |
| 净利润率 |
27.7% |
7.3% |
32.0% |
22.0% |
22.7% |
| ROE |
8.0% |
1.3% |
16.0% |
34.7% |
39.4% |
| ROIC |
11.5% |
0.6% |
24.7% |
39.5% |
17.9% |
业绩和估值预测
业绩预测
- 2017年：净利润4.39亿元，EPS 0.27元
- 2018年：净利润11.72亿元，EPS 0.73元
- 2019年：净利润16.79亿元，EPS 1.05元
估值指标
- 2017年PE：104.7倍
- 2018年PE：39.2倍
- 2019年PE：27.4倍
风险提示
- 疫苗销售不达预期
- HPV疫苗批签发进度延迟
- 市场竞争加剧
- 政策变化影响疫苗推广
财务报表预测
利润表预测
| 项目 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
13.72 |
53.30 |
73.94 |
| 营业成本 |
2.76 |
19.51 |
27.98 |
| 营业利润 |
4.78 |
12.85 |
18.42 |
| 净利润 |
4.39 |
11.72 |
16.79 |
资产负债表预测
| 项目 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
10.97 |
42.64 |
59.15 |
| 资产总额 |
38.15 |
149.33 |
128.92 |
| 负债总额 |
10.74 |
115.55 |
86.34 |
| 股东权益 |
27.41 |
33.78 |
42.58 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：35元
- 动态市盈率：2018年48倍，2019年27倍
联系信息
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
公司评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动
