20180702-东北证券-智飞生物-300122.SZ-业绩持续高增长_HPV疫苗贡献弹性_4页_723kb

报告摘要

智飞生物（300122）公司点评报告总结

核心内容

智飞生物于2018年7月2日发布了2018年半年度业绩预告，预计公司上半年归母净利润为66,998.14万元-71,292.89万元，同比增长290%-315%。非经常性损益对净利润的影响为-279.63万元，扣除非经常性损益后，净利润同比增长299.84%-325.36%。公司业绩的高增长主要得益于自主产品与代理产品的销售表现。

主要观点

自主产品销售增长

AC-Hib三联苗：作为公司自主产品的重要代表，其销售稳步增长，展现出良好的市场竞争力。
三联苗性价比高：公司产品在市场中具有显著的性价比优势，预计未来两年销量将持续高增长。

代理产品销售表现

四价HPV疫苗：已在国内27个省市中标，销售持续增长，适龄女性接种意愿高涨。
九价HPV疫苗：已完成首次批签发并在海南销售，市场潜力巨大，预计将带来显著的业绩弹性。
五价轮状疫苗：于2018年4月获批上市，预计第四季度开始销售，其效价和接种周期优势明显，有望替代国产单价疫苗并扩大市场。
预防微卡：被纳入优先审评，生产申报进程有望加速，预计2019年初获批上市。
EC诊断试剂：即将完成III期临床，近期有望申报生产，与预防微卡的市场推广协同。

市场推广策略

与美年健康合作：通过建立成人接种平台，加强EC诊断试剂与预防微卡的市场推广，有望实现快速放量。
15价肺炎结合疫苗：正在开展临床试验，预计三年内获批上市，市场空间广阔。

关键信息

财务预测

2018-2020年EPS：预计分别为0.94元、1.93元、2.56元。
对应PE：分别为49倍、24倍、18倍。
维持“买入”评级：基于公司业绩增长潜力和产品管线的丰富性，分析师崔洁铭维持“买入”评级。

财务摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	446	1,343	7,952	16,845	21,379
营业收入增长率	-37.43%	201.06%	492.28%	111.84%	26.92%
归属母公司净利润	33	432	1,509	3,085	4,101
净利润增长率	-83.53%	1229.25%	249.00%	104.52%	32.91%

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.27	0.94	1.93	2.56
每股净资产（元）	1.84	2.78	4.71	7.27
每股经营性现金流量（元）	0.13	0.68	1.51	2.49
P/E（倍）	169.30	48.51	23.72	17.85
P/B（倍）	24.91	16.46	9.72	6.29
净资产收益率(%)	14.72%	33.93%	40.97%	35.25%

财务健康状况

资产负债率：从28.46%下降至23.35%，表明公司财务结构持续优化。
流动比率：从1.96上升至3.71，公司短期偿债能力显著增强。
速动比率：从1.43上升至3.02，公司流动性风险降低。

风险提示

行业政策风险：可能影响疫苗销售和市场准入。
HPV疫苗或三联苗销售不及预期：可能影响公司业绩增长。

总结

智飞生物在2018年表现出强劲的业绩增长，主要得益于自主产品和代理产品的销售增长。公司产品线丰富，市场竞争力强，尤其是HPV疫苗和轮状疫苗的销售前景广阔。分析师崔洁铭维持“买入”评级，预计公司未来三年的EPS将持续增长，PE逐步下降，体现出良好的投资价值。同时，公司财务状况稳健，流动性增强，为未来发展提供了有力支持。然而，行业政策和产品销售不及预期仍为潜在风险。

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