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HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长总结

核心内容

公司2022年一季度业绩预告显示，预计实现归母净利润17.8~19.7亿元，同比增长90%~110%；扣非归母净利润17.9~19.8亿元，同比增长90%~110%。公司业绩增长主要得益于HPV疫苗的加速放量，以及员工持股计划的实施，增强了公司长期发展动力。

主要观点

1. HPV疫苗业务快速增长

   • 公司代理的默沙东四价HPV疫苗在2022年Q1预计批签发量为230~250万支；九价HPV疫苗预计批签发量为420~450万支。
   • HPV疫苗整体销量同比增长70%~90%，表现强劲。
   • 国内HPV疫苗市场仍处于供不应求状态，渗透率较低。公司产品因覆盖血清型更多，在一二线城市相比国产二价HPV疫苗更具优势。
   • 预计2022年整体销量有望突破2500万支，且国产四价/九价HPV疫苗将在2025年后陆续上市，对公司竞争格局影响较小。

2. EC+微卡结核产品矩阵表现亮眼

   • EC诊断试剂与微卡疫苗的组合已在全国27个省份中标，覆盖范围广。
   • 结核病筛查是入学体检的必查项目，EC试剂有望替代传统结核素皮肤试验，因其假阳性率较低。
   • 草根调研显示，EC试剂筛查的阳性率约为10%~20%，公司正在推进微卡疫苗在阳性人群中的转化销售。
   • 预计肺结核产品矩阵2022年可实现约8亿元收入。

3. 员工持股计划落地，增强发展动力

   • 公司实施了共同富裕之员工持股计划（2022年），通过二级市场购买2,910万股，约占公司总股本的1.82%，成交金额约291,774.10万元。
   • 这是公司上市以来人数最多、筹资金额最大的员工持股计划，激励员工积极性，助力公司长期发展。

4. 盈利预测与投资建议

   • 不考虑新冠疫苗销售增量，预计2021-2023年归母净利润分别为46亿元、66亿元及78亿元，对应PE分别为47、33、28倍。
   • 维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待。

关键信息

业绩数据

• 2022年一季度归母净利润：17.8~19.7亿元
• 同比增长：90%~110%
• 扣非归母净利润：17.9~19.8亿元
• 同比增长：90%~110%

财务预测（单位：百万元）

财务分析指标

重要财务数据

• 总股本：16.00亿股
• 流通A股：9.22亿股
• 总市值：2,176亿元
• 每股收益：2.06元（2020A）→ 4.90元（2023E）
• 每股净资产：5.16元（2020A）→ 14.00元（2023E）
• 股利支付率：24.23%（2020A）→ 28.46%（2023E）

风险提示

• 新冠疫苗放量不及预期
• 研发失败的风险
• 产品降价风险

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

总结

公司2022年一季度业绩表现强劲，主要受益于HPV疫苗的快速放量和结核产品矩阵的拓展。HPV疫苗业务增长显著，预计全年销量有望突破2500万支。同时，公司实施了大规模员工持股计划，增强了员工积极性和公司长期发展动力。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，ROE和ROIC均保持高位，且PE持续下降，估值趋于合理。公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。