20220829-国联证券-智飞生物-300122.SZ-新冠疫苗影响表观业绩_HPV疫苗高速增长_3页_371kb

智飞生物（300122）2022年半年度报告总结

核心内容概述

智飞生物在2022年上半年实现营收183.54亿元，同比增长39.34%，但归母净利润37.29亿元，同比下滑32.08%。主要由于去年上半年新冠疫苗收入基数较大（约53亿元），导致业绩表现相对下滑，但整体仍符合预期。2022年第二季度营收增长2.90%，但归母净利润同比下滑60.32%，反映出新冠疫苗业务的季节性影响。

公司代理业务表现强劲，收入达166.84亿元，同比增长134.44%。其中，九价HPV疫苗批签发量达930万支，同比增长379%；四价HPV疫苗达488万支，同比增长60%；五价轮状疫苗达486万支，同比增长29%；23价肺炎疫苗达102万支，同比增长108%；灭活甲肝疫苗达12.69万支，去年同期无批签发。2022年7月，九价HPV疫苗同比增长200%，四价HPV和灭活甲肝疫苗则因去年同期无签发量而表现突出。预计全年代理业务将继续保持高速增长，受益于默沙东HPV疫苗产能的逐步释放。

主要观点

• 业绩波动：公司2022年上半年净利润下滑主要受新冠疫苗业务收入基数影响，而非业务本身表现不佳。
• HPV疫苗增长显著：九价HPV疫苗在2022年上半年实现大幅增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 自研产品进展：公司自研产品收入虽同比下滑72.40%，但扣除新冠疫苗影响后，同比增长25.95%。微卡和宜卡已在全国87%以上的省级单位中标挂网，下半年有望逐步放量。
• 研发投入加大：2022年上半年研发投入达3.88亿元，同比增长138%，表明公司持续加大在疫苗研发领域的投入。
• 未来产品布局：23价肺炎疫苗已报产；人二倍体狂犬疫苗和四价流感疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告；流脑结合及15价肺炎结合疫苗已进入临床三期，预计未来3-5年陆续上市，进一步完善公司自研产品梯队。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与评级

• 收入预测：公司预计2022-2024年收入分别为333亿元、421亿元、522亿元，对应增速分别为9%、26%、24%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为72亿元、91亿元、110亿元，对应增速分别为-29%、26%、21%。
• 估值：基于2023年25倍PE，目标价为142.35元，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发不及预期
• 销售不及预期
• 竞争加剧
• 价格下降
• 政策风险

未来展望

公司作为疫苗行业的销售龙头，其代理业务和自研产品均展现出强劲的发展势头。随着HPV疫苗产能的释放和自研疫苗的陆续上市，公司有望在未来几年实现业绩的稳步增长。尽管短期业绩受新冠疫苗影响有所波动，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和竞争优势。