深度报告-20210711-国元证券-万兴科技-300624.SZ-首次覆盖报告_数字创意赋能者_云化释放新动能_43页_5mb

万兴科技分析总结

核心内容

万兴科技是一家专注于数字创意领域的A股上市公司，成立于2003年，2018年登陆创业板。公司以消费类软件为核心业务，是A股市场中为数不多的消费类软件企业，具有稀缺性优势。公司业务涵盖数字创意、办公效率及数据管理三大板块，其中数字创意软件是主要增长引擎。

主要观点

1. 市场定位与增长潜力

   • 万兴科技是国产数字创意软件龙头，处于“Video first”的发展趋势中，预计2025年全球创意软件市场规模将接近100亿美元。
   • 国内版权意识提升和软件国产化趋势为公司带来广阔市场空间。
   • 公司积极布局鸿蒙生态，提升移动端产品渗透率，与华为合作，成为HUAWEI MatePad Pro唯一预装视频创意软件。

2. 财务表现与增长动力

   • 2016-2020年，公司营收复合增速达27.61%，毛利率保持在95%左右，经营性现金流良好，2020年净现比达1.56。
   • 销售费用占比高，主要依赖广告宣传，但通过线上营销和长尾效应带来持续增长。
   • 预计2021-2023年营收分别为12.47亿、15.71亿、19.61亿，净利润分别为1.68亿、2.17亿、2.74亿，EPS分别为1.29元、1.67元、2.11元。

3. 产品竞争力与市场布局

   • 产品线丰富，涵盖视频、图像、音频编辑、PDF处理、思维导图、原型设计等，形成“全家桶”布局。
   • 万兴喵影（Filmora）和万兴PDF是公司核心产品，具有较高的市场认可度，分别获得G2Crowd奖项和企业用户广泛采用。
   • 公司推进SaaS转型，订阅收入占比达46%，通过云端服务提升用户粘性。

4. 战略扩张与团队激励

   • 公司在2020-2021年进行大规模招聘，员工总数接近翻倍，增强研发与市场能力。
   • 发布股权激励计划，绑定核心员工利益，展现公司发展信心，目标收入复合增速约25%。

5. 营销体系与渠道优势

   • 公司营销体系分工明确，覆盖全球知名搜索引擎和社交媒体，提升品牌曝光。
   • 自建平台访问量和下载量持续增长，2020年电商网站访问量达6.47亿次，下载量达1.34亿次。

关键信息

• 盈利预测：预计2021年营收12.47亿元，净利润1.68亿元，EPS 1.29元，对应PE 42.55倍。
• 投资建议：首次推荐“买入”，目标价70.95元，当前价54.87元。
• 风险提示：海外业务不及预期、行业竞争加剧、付费率提升不及预期、鸿蒙生态推进不及预期、商誉减值。

图表与数据

• 公司发展历程：从数码相机软件起步，逐步拓展至数字创意、办公效率及数据管理领域。
• 财务数据与估值：2019-2023年营收与净利润稳步增长，2021年PE目标为55倍。
• 市场份额与用户增长：国内用户付费意愿提升，视频创作用户规模预计2021年达4.88亿人。
• 产品功能对比：万兴喵影（Filmora）与Adobe等专业软件相比，功能丰富且操作简便，价格更具竞争力。
• 营销渠道：公司通过Google、百度、Bing等搜索引擎进行广告投放，有效提升用户转化率。

总结

万兴科技凭借其在数字创意软件领域的深厚积累和持续创新，正迎来快速发展机遇。公司通过产品多元化、营销渠道拓展、SaaS转型及鸿蒙生态布局，强化其市场竞争力。在版权意识提升和视频内容需求增长的背景下，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续增长。