深度报告-20230425-财通证券-万兴科技-300624.SZ-与时代同行的数字创意赋能者_26页_2mb

万兴科技（300624）深度研究报告摘要

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 公司定位：数字创意赋能者，AIGC商业化先锋，深耕创作者经济。
• 关键核心数据：2023Q1订阅收入占比达70%，收入同比增长35%，利润弹性拐点已至。

核心优势

• 拥抱AI技术：
  • 与微软Azure、OpenAI、GPT-4合作，海外产品更新加快。
  • 多模态AI模型落地，显著提升创作效率（如Stable Diffusion、Midjourney、AIGC工具）。
  • 投资实时3D云平台Realibox，与高校合作研发元宇宙应用。
• SaaS转型加速：
  • 订阅收入占比提升，费用可控。
  • 产品矩阵全面布局，打造“全家桶”生态。

产品矩阵

• 视频创意：Filmora接入OpenAI，支持图文视频一键生成。
• 绘图创意：与百度文心一言、亿图脑图合作，推出AI绘画工具。
• 文档创意：PDF工具引入AI，推动向智慧文档服务转型。
• 实用工具：提升数据修复能力，拓展移动端。

投资建议

• 财务预测：2023-2025年预计营收1589、2085、2749亿元，净利润152、253、367亿元。
• 估值：当前PE 103倍、PS 96倍；2025年PE降至43倍。
• 核心逻辑：AIGC推动产业变革，公司先发优势明显，国际品牌影响力持续深化。

风险提示

• 新产品推广不及预期；
• SaaS化转型与订阅占比增长缓慢；
• 创意软件行业竞争加剧。

> 注：请务必参阅报告末页的重要声明及风险提示。