20180602-华泰证券-华泰轻工一周谈_第56期_家居优选龙头_造纸静待估值修复_15页_1mb

行业周报总结 - 2018年06月02日

核心内容

本周轻工制造行业整体表现偏弱，轻工制造指数下跌1.97%，低于沪深300指数的跌幅1.20%。行业内部，造纸板块跌幅较大，为-3.08%，包装印刷为-4.03%，家用轻工为-0.26%。整体来看，行业处于调整阶段，但部分细分龙头表现亮眼。

主要观点

家居板块

1. 消费升级驱动品牌崛起
   随着居民可支配收入提高，消费者对家居产品品质和个性化需求提升，定制品类渗透率和软体家居品牌集中度有望提升。

2. 精装房交付比例提升
   政策推动下，精装房交付比例预计在2020年达到50%左右，具备精装渠道的企业将受益。

3. 细分龙头推荐

   • B端渠道：重点推荐帝欧家居，其工装渠道有望放量。
   • C端品牌：推荐顾家家居、喜临门、尚品宅配、索菲亚，尤其在软体家居领域。

造纸板块

1. 进口限制与巴西罢工影响

   • 第13批废纸进口许可证共审批3.1万吨，其中浙江山鹰纸业更换口岸1.4万吨。
   • 巴西罢工影响阔叶浆供应，预计减产36.5-70.5万吨，或推动浆价上涨。

2. 价格趋势

   • 受中美贸易摩擦缓解影响，国废黄板纸及包装纸价格小幅回调。
   • 木浆方面，进口针叶浆上涨1.03%，进口阔叶浆下跌0.75%。

3. 估值修复预期
   由于外废进口限制政策仍执行，纸价可能维持上升趋势，板块或迎来估值修复机会，推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。

关键信息

• 行业评级：轻工制造行业评级为“增持”。
• 个股推荐：
  • 喜临门：投资评级“买入”，预计2018年净利润增速接近60%。
  • 顾家家居：投资评级“增持”，渠道扩张与产能提升。
  • 帝欧家居：投资评级“增持”，工装渠道放量，产能提升。
  • 太阳纸业：投资评级“买入”。
  • 山鹰纸业：投资评级“增持”。
• 行业数据：
  • 2018年1-13批废纸进口许可总量为1084万吨。
  • 品牌价值方面，喜临门入选“国家品牌计划”，品牌价值达90.82亿元。
  • 精装房交付比例预计2020年达50%，一二线城市市场空间近3000亿元。
• 风险提示：
  • 环保执行不及预期，可能影响中小产能出清速度。
  • 地产销售低于预期，将影响家居消费的可持续性。

行情回顾

• 板块表现：轻工制造指数周跌幅1.97%，造纸板块跌幅3.08%，包装印刷跌幅4.03%。
• 个股表现：
  • 周涨幅前五：邦宝益智（+26.74%）、英派斯（+15.80%）、创源文化（+13.43%）、周大生（+10.71%）、金洲慈航（+8.32%）。
  • 周跌幅前五：安妮股份（-15.93%）、姚记扑克（-14.99%）、鸿博股份（-14.02%）、新宏泽（-13.90%）、翔港科技（-13.68%）。

行业动态

• 废纸进口许可：第13批废纸进口许可共批准3.1万吨，主要由三家企业获得，山鹰纸业更换口岸。
• 巴西罢工：罢工影响巴西阔叶浆供应，预计减产36.5-70.5万吨，浆价可能上涨。
• 公司动态：
  • 喜临门：参与“国品计划”，品牌价值提升。
  • 顾家家居：荣获“中国品牌年度大奖--沙发行业NO.1”。
  • 帝欧家居：收购欧神诺，产能扩张，工装渠道放量。
  • 其他公司如齐心集团、晨光文具、山鹰纸业等也有股权变动、回购、增发等动态。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，若超越基准为“增持”。
• 公司评级：
  • “买入”：股价超越基准20%以上。
  • “增持”：股价超越基准5%-20%。
  • “中性”：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • “减持”：股价弱于基准5%-20%。
  • “卖出”：股价弱于基准20%以上。

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