20180521-华泰证券-华泰轻工一周谈_第54期_家居品牌崛起_看好细分龙头_12页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

2018年5月21日发布的轻工制造行业周报指出，当前行业面临原材料成本上升、环保政策收紧等挑战，但同时也存在品牌崛起与精装业务放量的机遇。行业整体表现略显疲软，但部分细分领域及个股表现突出，值得关注。

主要观点

• 环保政策趋严，影响废纸进口
  环保部公示第12批废纸限制进口许可证，仅森叶纸业获批2.33万吨，广东理文造纸更换口岸4.05万吨。2018年前12批获配企业中，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、华泰纸业获批进口废纸额度占比分别为33%、14%、11%、8%，龙头纸企具备明显成本优势。

• 家居行业：品牌崛起与精装业务放量
  家居行业受益于消费升级和政策推动，定制品类渗透率有望提升，软体家居进入品牌崛起阶段。同时，精装房交付比例预计在2020年达到50%左右，具备精装渠道优势的企业将受益。顾家家居、喜临门、帝欧家居等企业表现突出，涨幅远超板块整体。

• 原材料价格上涨，推动造纸板块走强
  国废黄板纸及包装纸价格持续上涨，瓦楞纸和箱板纸周均价分别上涨9.0%和5.6%。美废进口监管趋严进一步支撑纸价，建议关注造纸板块在夏季需求到来时的提价机会。

• 个股表现分化，部分企业涨幅显著
  周涨幅前五的个股为好太太（11.15%↑）、文化长城（10.29%↑）、京华激光（9.07%↑）、双星新材（7.52%↑）、萃华珠宝（7.52%↑）。跌幅前五的个股为英派斯（-20.97%↓）、金一文化（-18.79%↓）、银鸽投资（-9.63%↓）、新宏泽（-7.45%↓）、创新股份（-7.39%↓）。

关键信息

行业评级

• 轻工制造：增持（维持）

行情回顾

• 轻工制造指数：上周下跌0.10%，沪深300指数上涨0.78%。
• 子板块表现：
  • 造纸：-0.15%
  • 包装印刷：0.00%
  • 家用轻工：-0.14%

个股推荐

• 家居细分龙头：
  • 帝欧家居：受益B端工程渠道放量，重点推荐。
  • 顾家家居、喜临门、尚品宅配、索菲亚：受益C端集中度提升，重点推荐。
• 造纸板块：
  • 山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业：建议关注，受原材料成本上行影响。

数据跟踪

• 国废黄板纸价格：上周均价3059元/吨，环比上涨7.0%。
• 包装纸价格：
  • 瓦楞纸：5133元/吨，环比上涨9.0%
  • 箱板纸：5660元/吨，环比上涨5.6%
• 文化纸价格：
  • 铜版纸：7025元/吨，环比下跌1.1%
  • 双胶纸：7417元/吨，环比下跌0.9%
• 进口浆价：
  • 针叶浆：6688元/吨，环比下跌0.7%
  • 阔叶浆：5738元/吨，环比下跌0.4%

行业动态

• 环保部限制废纸进口：仅森叶纸业获批2.33万吨，对行业格局产生影响。
• 精装房交付比例：预计2020年达到50%，一二线城市市场空间近3000亿元。
• 帝欧家居收购欧神诺：欧神诺成为全资子公司，工装渠道放量预期增强。

公司动态

• 晨鸣纸业：获得政府专项补助资金2500万元。
• 喜临门：入选央视国家品牌计划，自主品牌收入增长67%。
• 顾家家居：获“中国品牌年度大奖--沙发行业NO.1”。
• 帝欧家居：欧神诺被认定为高新技术企业，享受15%所得税优惠税率。

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响中小产能出清速度，影响行业集中度提升。
• 地产销售低于预期：作为地产后周期行业，若地产销售增速超预期下滑，将影响家居收入增长。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

本报告聚焦轻工制造行业，指出环保政策趋严与原材料成本上涨对造纸行业形成支撑，同时，家居行业在品牌崛起与精装业务放量的双重驱动下具备增长潜力。重点推荐帝欧家居、顾家家居、喜临门等家居细分龙头，以及山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等造纸企业。整体行业表现略弱，但部分个股表现亮眼，值得投资者关注。