20171119-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_家居优选护城河深+低估值品种_造纸仍在配置时点_37页_2mb

报告摘要

家居与造纸行业投资总结

核心内容

本报告主要分析了2017年11月家居与造纸行业的投资要点，重点推荐了家居与造纸板块中的优质低估值品种，并对行业趋势、公司业绩及风险因素进行了分析。

主要观点

家居行业：
- 家居行业整体增速放缓，主要受地产影响。
- 软体家居公司受人民币升值和原材料涨价影响，三季度增速放缓，但预计明年毛利率将提升，汇兑亏损减少，带来利润弹性。
- 推荐顾家家居，因其低估值（2018年PE为23X）及快速增长潜力，预计2017、2018年净利润分别为8.0亿、10.6亿。
- 定制家居板块欧派、索菲亚强者恒强，建议关注低估值、扩品类的志邦股份（2018年PE为26X）。
- 其他低估值优质公司包括大亚圣象（2018年PE为15X）、美克家居（2018年PE为21X）。
造纸行业：
- 箱板纸、瓦楞纸价格本周有所下降，但龙头吨盈利仍维持高位。
- 文化纸龙头如晨鸣、太阳等因纸浆自给率高，成本优势明显，四季度盈利弹性可期。
- 预计2018年造纸行业龙头仍将保持业绩增长，晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰等公司值得关注。
包装及其他行业：
- 推荐裕同科技和劲嘉股份，分别因大客户产品出货恢复和烟草行业回暖带来的盈利提升。
- 裕同科技17、18年估值为27X、21X，劲嘉股份17、18年估值为21X、18X。
行业上下游数据：
- 造纸业：箱板纸、瓦楞纸价格下降，但白卡纸、铜版纸价格保持稳定，文化纸种提价趋势明显。
- 塑料包装：LLDPE价格上涨，PVC、原油价格下降。
- 金属包装：镀锡板价格稳定。
- 家具产业：出口金额和零售额均有上升。
- 金银珠宝业：国内黄金白银价格上涨，国外价格下跌。
- 文娱行业：玩具出口增长显著，彩票销售也保持增长。
- 原木进口量和金额均同比上升。

关键信息

1. 家居行业

行业趋势：受地产影响，整体增速放缓，但定制家居仍保持较高增长。
公司推荐：
- 顾家家居：软体家具龙头，外销增长迅速，内销门店计划扩展至5000家，2017、2018年PE分别为31X、23X，给予“增持”评级。
- 欧派家居：定制家具龙头，门店数量超4700家，2017、2018年PE分别为39.2X、29.4X，维持“增持”评级。
- 索菲亚：定制家具龙头，2017、2018年PE分别为36X、26X，维持“买入”评级。
- 志邦股份：定制橱柜龙头，2017、2018年PE分别为36X、26X，维持“买入”评级。
- 大亚圣象：地板行业龙头，2018年PE为15X，建议关注。
- 美克家居：多品牌战略，2017、2018年PE分别为26X、21X，维持“买入”评级。

2. 造纸行业

行业趋势：本周箱板纸、瓦楞纸价格下降，但文化纸种提价趋势明显，四季度盈利弹性可期。
公司推荐：
- 晨鸣纸业：文化纸龙头，2017、2018年PE分别为8X、6X，维持“增持”评级。
- 太阳纸业：机制纸产能300+万吨，2017、2018年PE分别为11X、9X，给予“买入”评级。
- 玖龙纸业：17年H2吨净利600元，17年全年PE为7.3X，维持“增持”评级。
- 理文造纸：箱板纸行业第二大龙头，2017、2018年PE分别为7.8X、7.1X，维持“增持”评级。