20171112-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_家居优选龙头_造纸仍在配置时点_38页_2mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了家居、造纸、包装、文娱用品等细分板块的市场表现与投资逻辑，结合行业数据与公司动态，提出相关投资建议。

主要观点

1. 家居板块

• 行业现状：受地产影响，家居行业增速放缓，但龙头公司仍保持领先。
• 投资逻辑：定制家居增长迅速，欧派、索菲亚、顾家家居等公司增速领先行业。
• 估值分析：龙头公司估值处于低位，具备估值溢价空间，建议配置优选。
• 重点公司推荐：
  • 欧派家居：单三季度收入增速达40.5%，环比提升近6%，衣柜、橱柜等业务增长强劲，维持“增持”评级。
  • 索菲亚：单三季度收入增速35.5%，定制衣柜与橱柜业务拓展迅速，维持“买入”评级。
  • 顾家家居：单三季度收入增速40%+，多品类布局，维持“增持”评级。
  • 大亚圣象：低估值优质品种，PE为17倍，建议关注。
  • 志邦股份：低估值，PE为34倍与25倍，建议关注。

2. 造纸板块

• 行业现状：造纸板块进入调整期，但基本面未变，四季度盈利弹性可期。
• 投资逻辑：废纸价格下跌带动纸价调整，但龙头吨盈利仍维持高位。
• 重点公司推荐：
  • 晨鸣纸业：17年净利润39.19亿元，18年业绩增长有望超20%，PE为8倍与7倍，维持“增持”评级。
  • 太阳纸业：17年前三季度净利润13.74亿元，预计17-18年净利润分别为20.5/25.4亿元，PE为11倍与9倍，建议“买入”。
  • 玖龙纸业：17年H2销量700万吨，吨净利600元，PE为8.1倍，建议“增持”。
  • 理文造纸：17年H1净利润21.9亿港元，17-18年净利润预计分别为51.03亿/56.60亿港元，PE为8.4倍与7.5倍，维持“增持”评级。

3. 包装及其他

• 行业现状：包装板块受上游纸价上涨影响，三季度盈利水平收窄。
• 投资逻辑：裕同科技、劲嘉股份等公司表现突出，具备增长潜力。
• 重点公司推荐：
  • 裕同科技：利空出尽，静待大客户出货恢复，建议关注。
  • 劲嘉股份：受益于烟草行业回暖及产品结构高端化，PE为24倍与20倍，建议重点关注。
  • 晨光文具：三季度收入与利润增速均超市场预期，转型为品牌零售与平台商，建议关注。

关键信息

1. 行业数据

• 家居行业：前三季度主营业务收入增长11.1%，利润总额增长11.2%。
• 造纸行业：箱板纸价格跌至5733元/吨，瓦楞纸跌至4988元/吨，国废价格跌至2457元/吨。
• 塑料包装：原油、LLDPE价格上涨，PVC价格无变化。
• 金属包装：镀锡板价格稳定。
• 家具产业：出口金额累计同比上升4.90%，零售额累计上升13.3%。
• 金银珠宝业：国内黄金白银价格下跌，国外价格上涨。
• 文娱行业：10月玩具出口金额累计同比上升38.80%，彩票销售同比上升19.08%。
• 原木进口：9月进口量同比上升15.96%，累计进口金额上升19.99%。
• 商品房：9月销售面积与金额同比上升。
• 卷烟产量：9月同比上升10.40%，累计同比下降1.20%。
• 软饮料产量：9月同比上涨9.10%，累计同比上涨7.50%。

2. 重点公司动态

• 太阳纸业：发布限制性股票授予登记完成公告，发布可转债发行批复。
• 晨鸣纸业：高管增持股份，推进产业链布局。
• 顾家家居：发布可转债发行公告，用于软体家具项目。
• 美盈森：与德国BHS公司签订战略合作协议。
• 山鹰纸业：发布2017年1-10月新增借款公告。
• 恒安国际：管理变革初见成效，利润增长具弹性。

3. 风险提示

• 造纸：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。
• 恒安国际：上游原材料价格上涨、销售收入不达预期。

本周研究要点

1. 恒安国际：管理变革见初效，利润增长具弹性。
2. 其他公司动态：如ST中富被证监会立案调查、紫江企业减持股份等。

总结

本报告认为，在当前市场环境下，家居优选龙头具有较高的抗风险能力，造纸板块正迎来配置时机，包装及其他行业具备增长潜力。重点推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸、裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等公司，同时提醒投资者关注行业风险。