20180501-华创证券-轻工制造行业周报_造纸配置机会再来_家居优选低估值优质标的_22页_1mb

行轻工制造行业周报总结

核心内容

本次周报聚焦轻工制造行业，重点分析了造纸与家居两大板块的投资机会，认为造纸行业景气有望持续，家居行业存在改善空间，建议关注低估值优质标的。

主要观点

1. 造纸行业

• 行业景气周期延续：造纸行业经过两个月调整后，配置机会显现，未来景气度有望持续。
• 龙头受益明显：拥有自主造浆能力的太阳纸业与晨鸣纸业将受益于木浆价格高位及新增产能释放。
• 木浆价格支撑：2017年木浆价格因国内需求旺盛和扩产受限而上涨，2018年新增需求仍依赖进口，木浆价格有望企稳回升。
• 产能扩张受限：国内新增产能受限，环保政策及自备电厂审批趋严，限制了产能扩张空间，有利于行业持续景气。
• 行业估值触底：当前造纸行业估值处于历史低位，具备安全边际，看好龙头公司未来表现。

2. 家居行业

• 一季度市场冷淡：受地产调控影响，一季度终端反馈平淡，但全年增长预期前低后高。
• 关注低估值标的：建议关注索菲亚与曲美家居等低估值、战略清晰的优质公司，其业务体系逐渐完善，存在改善空间。
• 行业竞争加剧：定制家具行业增长动力由渠道扩张转向品类扩张，龙头仍具备较强成长性。

关键信息

行业数据

• 造纸行业：木浆价格维持高位，国内库存回落，价格有望企稳回升；机制纸价格及毛利空间有所提升。
• 家居行业：一季度增长承压，但全年有望复苏；部分企业如索菲亚、曲美家居表现突出。
• 包装印刷行业：涨幅最大，表现优于其他轻工子行业。

公司动态

• 晨鸣纸业：2018年一季度营业收入同比增长15.42%，归母净利润增长11.39%。
• 太阳纸业：2017年营业收入同比增长30.71%，归母净利润增长91.55%；2018年一季度营业收入同比增长14.29%，归母净利润增长40.14%。
• 我乐家居：2018年一季度营业收入增长25.98%，但归母净利润为负。
• 亚振家居：2017年营业收入增长1.91%，但2018年一季度营业收入下降15.29%。

限售股解禁提醒

• 金陵体育（2018.5.9解禁789.6万股）
• 金牌橱柜（2018.5.14解禁5248万股）
• 新通联（2018.5.18解禁13500万股）
• 乐凯胶片（2018.5.21解禁464.9万股）

行业动态

• 政策影响：环保政策趋严，限制产能扩张，推动行业集中度提升。
• 木浆供需格局：中国为最大木浆进口国，巴西、加拿大为最大出口国，全球木浆行业呈现紧平衡状态。
• 行业重组：巴西金鱼（Suzano）与鹦鹉Fibia合并，提升全球商品浆市场份额至15%-20%。
• 废纸进口限制：国家对废纸进口实施更严格管控，含杂率由1.5%降至0.5%，影响木浆供应。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致需求不振，影响行业增长。
• 行业格局变化：造纸与家居行业可能因政策或市场变化出现重大格局调整。

投资建议

• 造纸行业：推荐关注龙头公司，如太阳纸业与晨鸣纸业，其具备成本优势与新增产能释放潜力。
• 家居行业：推荐关注低估值、战略清晰的优质标的，如索菲亚与曲美家居，其业务体系逐步完善，有望迎来业绩拐点。

估值与盈利预期

• 太阳纸业：2018-2020年净利润预计分别为27.8亿元、33.9亿元、36.5亿元，对应当前PE分别为10.4倍、8.5倍、8倍，首次覆盖给予“强推”评级。
• 行业估值：当前轻工制造行业PE为13倍，接近历史底部，具备估值修复空间。

图表概览

• 图表1-10：展示木浆供需、库存、价格及全球贸易格局。
• 图表11-14：呈现太阳纸业产能、估值及行业景气度变化。
• 图表15-18：反映轻工制造板块及子行业涨跌幅情况。
• 图表38：展示限售股解禁情况。
• 图表39：提供重点公司估值表。

总结

本周周报指出，造纸行业因木浆价格高位及产能扩张受限，有望持续景气，建议配置龙头公司；家居行业在一季度表现平淡，但全年增长预期前低后高，应关注低估值、存在改善潜力的优质公司。同时，限售股解禁提醒及行业政策变化也需引起重视，以规避潜在风险。