20190620-国联证券-交通运输行业2019年半年度策略：航空、油运周期上行，机场、高速攻守兼备_19页_1mb

交通运输行业2019年半年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年上半年交通运输行业主要子板块（航空、油运、机场、高速）的投资机会，指出行业整体处于复苏周期，重点关注油运、航空及机场的边际改善和高分红高速公路的稳健性。

主要观点与关键信息

航空

• 行业供需保持紧平衡：2019年1-4月，五大航可用座公里增速为10.84%，收入客公里增速为10.83%，客座率维持在83.15%。
• 油价与汇率影响已Price-in：2018年航空公司因油价上涨和人民币贬值承受较大压力，2019年预计受益于低基数，净利润将显著增长。
• 737MAX事件影响：停飞事件将导致行业供给增速放缓约4%，并可能推动旺季票价上涨。
• 投资建议：建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、厦门空港（600897.SH）等公司。

机场

• 需求保持稳定：2018年全国机场旅客吞吐量同比增长10.2%，预计2019年5月起将回暖。
• 免税业务是核心增长点：上海机场、白云机场、首都机场等核心机场免税收入增长显著，预计2019年9月卫星厅投产将提升免税业务规模。
• 免税业务趋势：中国消费者海外消费回流趋势明显，预计2025年内地消费占比将达50%。
• 投资建议：关注上海机场、白云机场、首都机场等核心机场的免税业务增长潜力。

油运

• 三年景气周期开启：2018年Q3油运运价深V反转，2019年行业进入复苏阶段。
• 需求端：美国原油出口量增长，运距拉长刺激需求。
• 供给端：IMO2020限硫令将导致老旧船舶加速拆解，安装脱硫塔的船舶暂时退出市场，供给收缩。
• 在手订单占比低：VLCC在手订单占比降至11%，行业供需结构改善，预计租金水平将显著提升。
• 投资建议：关注中远海能（600026.SH）等油运龙头。

高速

• 业绩稳健，防御性强：2018年以来高速公路板块跑赢大盘，具备弱周期属性。
• 高分红与低估值：部分公司如粤高速A（000429.SZ）分红比例高，估值处于历史低位。
• 投资建议：优选高分红、稳定盈利的高速公路公司。

风险提示

• 宏观经济疲弱：可能影响整体行业需求。
• 政策风险：如IMO2020实施、贸易政策变化等。
• 油价与汇率波动：对航空和油运板块利润影响显著。
• 地缘政治风险：如美国原油出口、国际局势变化等。

投资建议汇总

总结

交通运输行业在2019年展现出复苏迹象，航空、油运、机场及高速板块均有不同亮点。航空板块受益于油汇边际改善和737MAX事件带来的供给收缩，有望实现利润增长；油运行业进入三年景气周期，供给收缩和需求回暖将推动运价回升；机场免税业务成为核心增长点，尤其是上海机场和白云机场；高速公路板块具备弱周期属性，高分红和低估值使其具有配置价值。整体投资建议为中性，需关注宏观经济、政策及地缘政治等风险因素。