交通运输行业：油运风渐起，航空正当时-20190603-财富证券-58页_4mb

交通运输行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年Q1交通运输行业整体表现及细分板块的走势，指出在中美贸易冲突及国内经济下行压力下，交通运输行业的整体景气度可能下行，但航空、油运和快递板块具备独立行情和增长潜力，建议投资者关注这些细分领域。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 2018年业绩表现不佳：交通运输行业（申万）营收同比增长1.12%，但归母净利润同比下降10.94%，整体跑输市场。
• 2019年Q1业绩改善明显：行业营收同比微降0.35%，但归母净利润同比增长19.95%，跑赢万得全A指数。
• 盈利能力回升：2019年Q1毛利率、净利率、加权ROE分别提升1.55pct、1.67pct、0.12pct，显示行业盈利能力有所改善。

分子板块表现

• 航空运输：2019年Q1营收同比增长17.37%，归母净利润增长261.52%，表现出强劲增长。
• 物流：2019年Q1营收同比增长17.11%，归母净利润增长144.43%，业绩突出。
• 航运：2019年Q1营收同比增长14.58%，归母净利润增长46.33%，表现良好。
• 港口：2019年Q1营收同比增长10.54%，归母净利润增长31.83%，增长潜力大。

风险提示

• 中美贸易冲突持续升级
• 国内经济超预期下行
• 油价大幅上行
• 汇率大幅贬值
• 油轮运力退出不及预期
• 快递业务量不及预期

交运策略建议

• 关注航空、油运、快递板块：预计这些细分板块在2019-2020年将出现独立行情。
• 建议布局时间：航空板块可在7-10月旺季进行布局，油运板块建议在2019年Q3淡季左侧布局。

航空板块分析

驱动因素

• 供需格局改善：2019-2020年供需缺口扩大，客座率上升，推动航司业绩提升。
• 票价市场化：2020年前国内需基本完成航线票价市场化改革，热门航线在旺季涨价可期。
• 油价与汇率：油价高位趋降及汇率贬值影响有限，利好航司业绩。
• 埃航事件影响：导致国内航空运力收缩约3%，进一步推动供需缺口扩大。

业绩弹性测算

• 客座率提升3%时，国航、东航、南航、春秋、吉祥的净利润分别增长18.70亿、16.05亿、22.69亿、1.90亿、2.70亿。
• 客公里收益提升1%时，东航、国航、南航、海航、春秋、吉祥的净利润分别提升5.35亿、6.23亿、7.56亿、3.88亿、0.63亿、0.89亿。

推荐标的

• 中国国航：区位及客源优势显著，受益于票价市场化及大兴机场投运。
• 东方航空：立足上海辐射全球，高质量发展成效显著。
• 南方航空：规模优势明显，经营效益持续改善。
• 春秋航空：受益于客座率提升，业绩弹性较大。
• 吉祥航空：受益于票价市场化及航线提价。

油运板块分析

供需缺口扩大

• 2019-2020年供需缺口达6.63%：预计油运行业将进入新一轮牛市。
• 运力退出：环保公约加速老旧船舶退出，运力供给减少。
• 需求增长：海运贸易量稳健提升，美国原油出口延长油运行距，增加供需矛盾。

推荐标的

• 中远海能：全球第一大油轮船东，受益于油运上行周期。
• 招商轮船：油轮运输受益行业复苏，干散货运输市场有望回升。

快递板块分析

行业前景

• 高景气度持续3-5年：网购及电商快递增长仍将持续，预计未来5年增长15%-20%。
• 竞争格局有序：中短期内难出现价格战，行业盈利前景向好。
• 需求驱动：三线以下城市及农村网购需求爆发，推动快递业务增长。

推荐标的

• 圆通速递：单票成本下降，股权激励利好长期发展。
• 申通快递：三线以下城市及农村快递需求正当时，物流科技应用加速。
• 韵达股份：受益于快递业务增长及行业集中度提升。

总结

• 行业趋势：交通运输行业整体景气度下行，但航空、油运和快递板块表现突出。
• 投资建议：推荐关注航空、油运和快递板块，给予行业【同步大市】评级。
• 细分机会：航空板块因供需缺口扩大及票价市场化利好，油运板块因供需缺口扩大和运力退出利好，快递板块因需求增长和行业集中度提升利好。