交通运输行业2019年半年度策略_航空_油运周期上行_机场_高速攻守兼备

航空、油运周期上行，机场、高速攻守兼备

核心内容总结

本研报为交通运输行业2019年半年度策略分析，重点分析航空、油运、机场及高速公路四个子行业的发展前景与投资机会。

主要观点与关键信息

航空行业

• 行业供需保持紧平衡：2019年1-4月，五大航可用座公里增速为10.84%，收入客公里增速为10.83%，整体供需维持紧平衡状态。
• 油汇影响边际改善：2019年，预计受益于油价和汇率低基数，五大航净利润将大幅增长。人民币兑美元汇率预期在年末达7.1，布伦特原油均价预期为70美元/桶。
• 737MAX事件影响：停飞事件将导致行业供给增速放缓约4%，并可能推动旺季票价上涨。预计三大航2019年尚未交付的737MAX约为84架，占机队规模的3.9%。
• 投资建议：建议关注夏秋航季核心航线全价票提价情况，同时警惕停飞事件对运营效率的负面影响。
• 重点标的：中国国航（601111.SH），预计19-20年EPS分别为0.80、1.14元/股，对应PE为10.93、7.6倍。

机场行业

• 客源需求稳健：2018年全国机场旅客吞吐量增长10.2%，预计2019年仍将维持两位数增长。5月起，全国机场旅客吞吐量将回暖。
• 免税业务红利释放：免税收入是机场收入增长的主要动力。上海机场、白云机场、首都机场免税收入分别同比增长37.6%、156.4%、88.8%。
• 重点机场免税进展：上海机场9月卫星厅将投产，免税面积扩容；白云机场T2航站楼已投产，免税业务显著增长；首都机场受益于新免税合同，收益提升。
• 投资建议：建议关注上海机场（600009.SH）和厦门空港（600897.SH），后者股息率高达4.2%，具有高性价比。

油运行业

• 三年景气周期开启：2018Q3油运运价深V反转，行业复苏周期已开启，当前是布局良机。
• 需求端：美国原油出口量屡创新高，全球原油需求稳定，运距拉长将提升周转量需求。
• 供给端：IMO2020限硫令将导致老旧船舶加速拆解，脱硫塔安装导致部分年轻船舶暂时退出市场，活跃运力将下降。
• 在手订单低：VLCC在手订单占比仅11%，远低于历史水平，行业供需结构改善。
• 租金水平提升：预计2019-2020年VLCC日租金将达30000、45000美元/天，行业盈利将恢复至盈亏平衡点以上。
• 重点标的：中远海能（600026.SH），VLCC船龄较轻，将充分受益于行业复苏，预计19-20年EPS分别为0.38、0.92元。

高速公路行业

• 股价稳健，跑赢大盘：2018年以来，高速公路板块累计上涨6.22%，远超沪深300指数的下跌10.95%。
• 弱周期属性：腹地经济发达、客车流量占比高的公司受宏观经济影响较小，具备防御性。
• 高分红比例：粤高速A（000429.SZ）、深高速、宁沪高速的分红收益率分别为6.6%、7.5%、4.8%，具有高股息优势。
• 估值低位：当前A股高速公路行业整体PE-TTM为11.16倍，处于历史低位，具有配置价值。
• 投资建议：建议关注高分红比例与稳定现金流的高速公司，如粤高速A（000429.SZ）。

风险提示

• 宏观经济疲弱：可能影响整体需求。
• 政策风险：如环保政策、贸易政策变化。
• 油价与汇率波动：对航空公司的成本和利润产生影响。
• 地缘政治风险：可能影响全球原油运输格局。

投资建议

• 中性评级：整体行业投资建议为中性。
• 优选品种：航空板块关注国航；机场板块关注上海机场、厦门空港；油运板块关注中远海能；高速板块关注粤高速A、深高速、宁沪高速等高分红公司。

图表与数据支持

• 航空行业：图表1、2、3、6、7、8、9
• 机场行业：图表10、11、12、13、14、15
• 油运行业：图表16、17、18、19、20、21、22、23、24、25
• 高速公路行业：图表26、27、28、29、30、31

分析师信息

• 分析师：马群星
• 执业证书编号：S0590516080001
• 联系方式：电话 0510-85613163，邮箱 maqx@glsc.com.cn

结论

整体来看，航空、油运行业正进入周期性复苏阶段，机场免税业务持续增长，高速公路板块具备稳定收益与高分红特性，是交通运输行业中的投资重点。建议投资者关注相关细分领域与重点标的，同时注意宏观经济、政策及地缘政治等风险因素。