交通运输行业深度研究报告_上半年防御看机场_下半年进攻看油运_择时看航空_主题看铁路_30页_2mb

交通运输行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年交通运输行业的投资策略与重点推荐股票，提出“上半年防御看机场，下半年进攻看油运，择时看航空，主题看铁路”的投资逻辑。同时，对重点公司盈利预测、估值及投资评级进行了分析，并指出行业面临的风险。

主要观点

上半年防御看机场

• 退可守：机场对经济压力敏感度相对较低，具备弱市防御属性。在经济下行期间，机场的表现优于其他子行业。
• 进可攻：一旦经济出现超预期回暖，机场将受益于航空出行和高端消费（如免税业务）的增长。
• 推荐标的：上海机场（Q1）、深圳机场（Q2）、白云机场（Q2之后）。
• 核心逻辑：机场的非航业务增长空间巨大，且在上半年未受到分流或固定资产转固等负面因素影响。

下半年进攻看油运

• 行业周期拐点：2018年第四季度已出现周期拐点，预计2019年第四季度将迎来顺畅上行。
• 供需分析：需求端，中国等进口国需求提升，美国原油出口增加；供给端，2019年是最后的交付高峰期，行业运力增速预计在2%左右。
• 重点推荐：中远海能，因其盈利弹性大，运价每提升1万美元，利润可增加约11.7亿元。
• 催化剂：中美贸易谈判进展、美国原油出口量提升。

择时看航空

• 长期看好：航空业景气向上，超级承运人+超级枢纽格局推动资源向头部航司集中。
• 择时逻辑：2019年类似于2014-2015年，油价下跌+供需改善推动利润与股价上涨。
• 推荐标的：南方航空（Q1）、中国国航（Q2）、东方航空（Q3）。
• 成本端优势：南航在成本端具备优势，尤其是航油成本和起降费用。

主题看铁路

• 改革预期：2019年铁路改革将进入收获年，重点推荐广深铁路。
• 改革路径：土地盘活、普铁提价、资产潜在注入。
• 投资建议：推荐低PB+改革受益路径清晰的广深铁路，以及受益于“公转铁”的铁龙物流和低估值的大秦铁路。

关键信息

2018年回顾

• 交运指数下跌：全年下跌30%，跑输沪深300约4个百分点。
• 机场表现最佳：全年仅微跌0.7%，领先铁路19个百分点。
• 个股表现：上海机场（14%）、粤高速A（10%）、宁沪高速（4.4%）、深高速（3.6%）四只个股上涨。
• 金股组合：平均跌幅22%，跑赢交运指数8个百分点，其中上海机场与深高速全年上涨。

2019年金股推荐时间轴

• Q1：南方航空、广深铁路、上海机场、韵达股份。
• Q2：中国国航、深圳机场。
• Q3：白云机场、东方航空、广深铁路。
• Q4：深高速、韵达股份、中远海能。

风险提示

• 油价大幅上涨。
• 经济大幅下滑。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

相关研究报告

• 《交通运输行业周报（1126-1202）：VLCC运价再创年内新高，周期拐点已验证，巨头起舞更可期》
• 《城头变换大王旗，成本品质定乾坤——再论护城河系列之复盘通达系快递》
• 《交通运输行业周报（20181210-20181216）：油运运价回落不改周期拐点趋势；航空11月客座率下滑更多来自基数原因》

图表目录

• 图表1：2017-18年交运板块涨跌幅
• 图表2：2018年分季度板块与个股
• 图表3：2018年十大金股表现
• 图表4：2017年，我国人均乘机次数仅为0.40次
• 图表5：飞机起降架次增速与航空客运量增速
• 图表6：国内外机场非航业务占比
• 图表7：主要机场人均非航收入贡献（人民币）
• 图表8：上海机场超额收益明显
• 图表9：上海机场复盘情况
• 图表10：VLCC运价美元/天（年度数据）
• 图表11：VLCC运价美元/天（年度数据）
• 图表12：油轮VLCC供需逻辑图
• 图表13：油运行业周转量波动
• 图表14：亚洲国家进口需求占比63%，中国占比29%
• 图表15：中国原油进口
• 图表16：OPEC原油产量（万桶/日）
• 图表17：主要原油出口国运距与出口比例
• 图表18：美国原油出口量（百万吨）
• 图表19：今年以来油运市场VLCC折解与交付数量
• 图表20：新签订单情况
• 图表21：VLCC行业在手订单运力比低位
• 图表22：油轮弹性测算
• 图表23：油轮弹性测算
• 图表24：全球主要航司与三大航利润规模对比（2017）
• 图表25：达美南航单机营收差距分布（示意图）
• 图表26：达美和南航收入端对比汇总表
• 图表27：达美南航成本对比
• 图表28：达美辅助收入
• 图表29：达美南航各分项差异对比汇总
• 图表30：南航各项指标改善汇总
• 图表31：14Q3-15Q2利润单季度增速
• 图表32：14Q3-15Q2单季度股价涨幅
• 图表33：南航各项指标改善汇总
• 图表34：杜邦分析对比美日中铁路ROE水平
• 图表35：广深铁路拥有的土地面积
• 图表36：长途车票价弹性测算
• 图表37：广深铁路PB band
• 图表38：拼多多贡献的快递件量及行业占比（单位：亿件）
• 图表39：拼多多GMV（向前滚动一年累计数）
• 图表40：拼多多单用户的年度支出具备提升空间（单位：元）
• 图表41：拼多多与其他电商平台的重合用户比例较低
• 图表42：2019年金股
• 图表43：附：2018年金股

结论

本报告从多个维度分析了交通运输行业的投资机会，强调了机场在上半年的防御属性，油运在下半年的进攻潜力，航空的择时机会，以及铁路改革的长期主题价值。通过详细分析各子行业及重点公司，提出了具体的股票推荐策略，并指出当前市场环境与历史周期的相似性，有助于投资者把握2019年的市场节奏。