交通运输行业定期策略_油运风渐起_航空正当时_56页_4mb

交通运输行业总结

核心内容

2019年Q1交通运输行业整体表现改善，航空、油运、快递等细分板块表现突出，而公路、铁路、港口、机场等基础设施板块则面临较大的降费压力和需求下滑。行业整体评级为【同步大市】，但部分细分板块具有独立行情机会。

主要观点

• 航空板块：供需缺口扩大及票价市场化改革推动航空股独立行情，预计2019-2020年客座率将提升，航司业绩改善。
• 油运板块：2019年下半年起油轮交付运力放缓，老旧船舶拆解加速，供需缺口扩大，预计2019-2020年油运景气度持续上行。
• 快递板块：需求增长持续3-5年，竞争格局有序，低估值标的值得关注。
• 行业整体：受中美贸易冲突和国内经济下行影响，行业景气度预计下行，建议关注具备增长潜力和防御性的细分板块。

关键信息

1. 业绩表现

• 2018年：交通运输行业营收增长1.12%，归母净利润下降10.94%。航空运输、物流、航运、港口等子板块表现较好，其中航空运输归母净利润下降50.72%。
• 2019年Q1：交通运输行业营收下降0.35%，但归母净利润增长19.95%。航空运输、物流、航运、港口等子板块表现突出，其中航空运输归母净利润增长261.52%。
• 2018年亏损面过半，2019年Q1亏损面大幅降低，业绩明显改善。

2. 行情回顾

• 2010年后交运板块整体跑输大盘，但在2018年及2019年Q1，机场、铁路运输、高速公路等子板块表现优于大盘。
• 航空股为高Beta标的，具有较强的波动性，但呈现轻微超额收益。

3. 行业策略

• 基础设施板块（公路、铁路、港口、机场）面临降费压力，建议关注航空、油运、快递等细分板块。
• 航空板块：2019年客座率提升3%，预计航司净利润增长，尤其是东航、国航、南航。
• 油运板块：预计2019-2020年供需缺口达6.63%，油运景气度上行，建议关注中远海能、招商轮船。
• 快递板块：受益于三四线城市及农村网购需求增长，预计未来5年增长15%-20%，建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份等。

4. 政策影响

• 民航发展基金减半：自2019年7月1日起，对航司业绩提升明显，预计2019年及2020年航司净利润将分别提升。
• 票价市场化改革：2020年基本完成，航司将受益于核心及热门航线提价。

5. 油价及汇率影响

• 油价：高位趋降，对航司业绩提升作用显著。
• 汇率：人民币贬值压力减缓，航司美元负债比重下降，汇率对业绩影响减弱。

6. 高铁对航空需求的影响

• 高铁对短途航线的替代效应减弱，航空运距增长放缓，但航空旅客周转量仍有望保持较高增速。
• 高铁运距从2008年的213公里增长至2015年的402公里，但2016-2017年有所回落。

7. 埃航事件影响

• 埃航事件导致国内航空运力收缩约3%，预计2019年客座率提升3%，航司业绩显著改善。
• 埃航事件影响主要集中在波音737MAX机型，预计航司将通过索赔减少损失。

8. 飞机引入计划

• 2019-2021年，五家主要航司计划引入205架、188架、64架飞机，增速分别为8.64%、7.29%、2.31%。
• 预计2019年运力增速将低于需求增速，供需格局持续改善。

9. 快递市场增长

• 快递业务量增速快于网购增速，预计未来5年仍维持15%-20%增长。
• 快递单价下降趋势放缓，未来有望回升，建议关注圆通速递、申通快递等。

重点股票表现

股票名称	2018A EPS	2018A PE	2019E EPS	2019E PE	2020E EPS	2020E PE	评级
圆通速递	0.67	19.34	0.86	15.07	1.06	12.23	推荐
申通快递	1.34	18.52	1.57	15.81	1.94	12.79	推荐
南方航空	0.24	30.04	0.66	10.92	0.84	8.58	谨慎推荐
招商轮船	0.19	21.11	0.28	14.32	0.47	8.53	谨慎推荐
东方航空	0.19	32.00	0.55	11.05	0.70	8.69	推荐
中国国航	0.51	16.67	0.75	11.33	0.88	9.66	推荐
中远海能	0.03	205.67	0.35	17.63	0.67	9.21	推荐

风险提示

• 中美贸易冲突持续升级
• 国内经济超预期下行
• 油价大幅上行
• 汇率大幅贬值
• 油轮运力退出不及预期
• 快递业务量不及预期