20180624-华创证券-交通运输行业周报_迎接不一样的暑运旺季_持续推荐航空板块；VLCC运价大幅反弹__强调油运周期有望提前至Q4开启；机场板块因政策因素调整_持续推荐上海机场_12页_1mb

报告摘要

交通运输行业周报总结（20180618-20180624）

核心内容概述

本周交通运输行业整体表现不佳，交运指数下跌6.17%，但跑赢沪深300指数2.32个百分点。航空、航运、机场等子行业均出现不同程度的下跌，但部分公司表现优于行业平均水平。报告重点推荐航空板块和上海机场，同时强调油运市场可能提前进入周期。

主要观点

航空板块

供给端：暑运期间供给增速放缓，预计7-9月排班维持15278班次，增速降至5.6%-5.0%。考虑座位数增加和航距拉长，ASK增速预计7.5%-10%。若包机增量2%，行业增速可达9.5%-12%。
需求端：2017年黄金航线低基数为今年暑运旺季创造了超预期基础，日本航线表现突出，预计旅客人数单月突破5400万人次，同比11%-12%。RPK增速预计12.5%-14%。
供需差：在无包机情况下，供需差可达4%-5%，适当包机后仍可维持2%-3%。
盈利提升：头部航线价格市场化趋势明显，东航、国航已调整京沪线运价，年化利润分别增厚3.6亿和2亿。
汇率影响：人民币汇率对航空公司盈利影响逐步减弱，目前未造成汇兑损失，建议关注暑运旺季带来的主业弹性。

航运板块

VLCC运价大幅反弹：6月22日VLCC-TCE报12060美元/天，周涨幅达92.9%，自5月11日低点以来已上涨7倍，为2017年12月以来最高点。
油运周期提前：2018年有望成为新一轮拆解周期的起点，主要因运价低迷、船舶老龄化及拆解收益高。2018年以来累计拆解VLCC 24艘，相当于全行业3.3%的运力，高于过去三年总和。
拆解动因：老旧船舶不经济、废钢价格与残值处于高位，促使企业拆解换现金。
运价趋势：预计2018-19年拆解力度或等同于2000年，年均拆解30艘。

机场板块

政策调整影响：因民航发展基金返还政策调整，机场板块整体承压，但上海机场不受直接影响。
免税招标催化：上海机场面临免税招标，市场可能重新评估其核心枢纽资产价值。
投资建议：维持“推荐”评级，认为其核心资产价值仍具吸引力。

关键信息

一周市场回顾

行业表现：交运指数下跌6.17%，跑赢沪深300指数2.32个百分点（沪深300下跌3.85%）。
子行业跌幅：机场（-8.87%）、港口（-8.72%）、公交（-8.12%）跌幅前三。
个股表现：宏川智慧（+1.56%）、大秦铁路（+0.88%）、东方嘉盛（+0.55%）涨幅居前；申通快递（-23.70%）、白云机场（-23.05%）、畅联股份（-19.50%）跌幅居前。

行业数据

集运数据：SCFI指数收于751.13点，同比下跌3.42%；欧线运价下跌3.25%，美西线运价下跌5.69%。
干散货数据：BDI指数下跌7.20%，收于1341点；CBFI综合指数下跌1.4%，其中煤炭运价下跌1.2%，粮食运价下跌5.8%。
油运数据：VLCC-TCE上涨92.9%，达12060美元/天；BDTI与BCTI分别微跌0.13%与1.7%。
煤炭库存：主要港口库存有所波动，秦皇岛港库存下降1.12%，曹妃甸港库存上涨13.48%，黄骅港上涨10.42%，京唐港下降9.96%。六大电力集团煤炭库存上涨5.39%，可用天数为20.14天。

风险提示

经济大幅下滑：可能影响整体运输需求。
油价大幅上涨：增加航运及航空成本。
汇率波动：虽然目前影响较小，但需持续关注。

投资建议

推荐公司：中国国航、南方航空、东方航空、建发股份、大秦铁路、上海机场、韵达股份、深高速、海峡股份、普路通。
评级说明：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。

附：分析师信息

组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
助理研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）、王凯（华东师范大学经济学硕士）

附：投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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