20181119-信达证券-电力行业_华能国际_浙能电力_5页_433kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，重点推荐**华能国际（600011）和浙能电力（600023）**两只股票。报告基于2018年1-10月全国电力行业运行数据，结合公司业绩表现与未来发展前景，为投资者提供投资建议。

主要观点

行业发展趋势

• 用电量快速增长：2018年1-10月全国全社会用电量同比增长8.7%，增速较去年同期提高2个百分点。
• 新能源发展迅速：新能源发电量占比提升至10.2%，增速显著。
• 用电结构优化：第三产业和居民生活用电保持两位数增长，显示经济结构转型带来的电力需求提升。
• 装机容量扩张：预计到2020年全国发电装机将超过19亿千瓦，非化石能源占比将提升至44%。

公司表现分析

华能国际（600011）

• 营收增长显著：2018年前三季度营收同比增长15.36%，主要受益于发电量和电价的双升。
• 毛利率下降：第三季度毛利率环比下降，主要受燃料成本上升及燃料结构变化影响。
• 净利润下滑：第三季度归母净利润为-1.4亿元，因资产减值损失及投资收益减少。
• 装机规模扩张：非公开发行完成，新增燃机、风电、火电装机，推动未来营收增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为1673.36亿、1757.76亿、1940.94亿元，归母净利润分别为25.40亿、43.53亿、64.08亿元，EPS分别为0.16元、0.28元、0.41元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

浙能电力（600023）

• 发电量增速放缓：第三季度发电量同比仅增长1.6%，主要受用电需求减缓及外购电量增加影响。
• 毛利率下降：前三季度毛利率同比下降2.08个百分点，燃料成本上升是主因。
• 营收增速回落：第三季度营收增速为2.09%，环比下降25.37个百分点。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为551.97亿、560.29亿、574.30亿元，归母净利润分别为52.08亿、55.09亿、62.14亿元，EPS分别为0.38元、0.41元、0.46元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 推荐逻辑：华能国际和浙能电力均受益于电力行业整体增长，且公司具备较强的装机扩张能力和盈利潜力。
• 风险提示：
  • 华能国际：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。
  • 浙能电力：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。
• 数据来源：国家发改委新闻发布会数据、公司公告及财务数据。
• 研究团队：
  • 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
  • 马步芳：能源行业分析师，清华大学硕士。

投资建议

• 华能国际：建议投资者关注其装机扩张带来的长期收益，短期受燃料成本影响，但盈利前景良好。
• 浙能电力：受益于浙江用电缺口及新能源发展，未来业绩有望回升，建议重点关注。

评级说明

• 股票投资评级：以沪深300指数为基准，6个月内：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

免责声明

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