20180723-信达证券-电力行业_长江电力_华能国际_5页_405kb

报告摘要

本期【卓越推】聚焦电力行业，推荐两只股票：长江电力（600900） 和 华能国际（600011）。报告指出，2018年电力行业面临迎峰度夏的复杂供需形势，全社会用电量创2012年以来同期新高，电力供需呈现略微紧张状态。在此背景下，两只股票因其稳健的盈利能力和行业领先优势被重点推荐。

核心推荐理由：
- 发电量创历史新高：2017年公司发电量达2108.93亿千瓦时，同比增长2.35%。2018年第一季度发电量同比增长5.09%，受益于来水偏丰和四级联调。
- 专项基金取消提升收入：取消工业企业结构调整专项资金，降低两项政府性基金征收标准，提升行业整体收入。
- 返税政策带来利润增长：对超过100万千瓦的水电站，增值税实际税赋超过12%的部分继续退税，2018年一季度增值税返还占利润总额21.18%。
- 业务结构多元化：拓展配售电业务，整合子公司，提升区域影响力。增持三峡水利、国投电力、川投能源等公司，增强业务协同。
- 高分红政策：公司承诺每年现金分红不低于净利润的70%，股息率4.49%，高于10年国债收益率，投资价值突出。
盈利预测与投资评级：预计2018-2020年EPS分别为0.97、0.95、0.97元/股，维持“买入”评级。
风险提示：长江来水不及预期、市场消纳不确定性、政策风险、投资风险等。

核心推荐理由：
- 火电行业周期性底部：2017年火电盈利降至周期性底部，随着煤价回落和成本控制，盈利有望触底反弹。
- 发电量与利用小时数改善：2018年公司存量机组利用小时数有望回升，结算电价上涨，业绩迎来拐点。
- 产业规模领先：2017年装机容量突破1万亿千瓦时，行业领先优势明显。
- 清洁能源布局：不断优化电源结构，加大清洁能源投入，提升长期竞争力。
- 高分红比例：承诺每年现金分红不少于可分配利润的70%，每股派息不低于0.1元，增强投资吸引力。
盈利预测与投资评级：预计2018-2020年营业收入分别为1622.52、1736.68、1863.89亿元，归母净利润分别为47.00、62.16、73.79亿元，EPS分别为0.31、0.41、0.49元/股，给予“增持”投资评级。
风险提示：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险等。

郭荆璞：行业首席分析师，信达证券研究开发中心总经理，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
马步芳：研究助理，清华大学硕士，2016年加入信达证券研发中心，专注于能源化工研究。