20181217-信达证券-卓越推_电力行业_华能国际_华电国际_5页_481kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】聚焦电力行业，推荐两只股票：华能国际（600011）与华电国际（600027）。报告分析了2018年电力行业发展趋势，指出暖冬天气对用电量增速的抑制作用，并对2019年行业前景进行了预测。报告还详细分析了两家公司的经营状况、盈利预测及投资价值。

主要观点与分析

1. 行业整体展望

• 暖冬影响：2018年冬季气温偏高，导致居民和商业用电需求下降，预计11月用电增速将有所回落。
• 2019年用电增速预测：预计全社会用电量增速约为5.5%，主要受地产、电厂用电和气温因素影响，但这些因素不具备持续性。
• 火电行业反弹：火电利用小时数回升，煤价趋于稳定，火电企业盈利有望改善。由于煤电价格联动机制未启动，火电厂燃料成本压力较大，但预计煤价将逐步回归理性。
• 核电发展机遇：核电项目审批开工速度加快，CAP1400机组核准后，AP1000机组将陆续放行，核电行业迎来新机遇。
• 光伏行业补贴缺口：新增装机超预期导致补贴缺口扩大，预计2019年地面光伏与分布式光伏新增装机容量为35GW。

2. 公司推荐理由

华能国际（600011）

• 营收增长：2018年前三季度发电量和售电量同比增长约11.04%，上网电价同比上涨1.99%，推动营收同比增长13.08%。
• 毛利率波动：第三季度毛利率环比下降至11.3%，主要受燃料价格上涨和燃料结构变化影响，现货煤交易占比上升。
• 净利润下滑：第三季度归母净利润为-1.4亿元，主因是资产减值损失和投资收益减少，尤其是境外投资汇兑损失。
• 装机规模扩张：公司通过非公开发行募集资金32.6亿元，用于新增燃机热电、风电和火电装机，未来装机规模将扩大，推动营收增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为1673.36亿元、1757.76亿元、1940.94亿元；归母净利润分别为25.40亿元、43.53亿元、64.08亿元；EPS分别为0.16元、0.28元、0.41元。维持“增持”评级。

华电国际（600027）

• 火电盈利触底反弹：火电行业已处于周期性底部，公司通过成本控制实现盈利修复，预计2019年业绩稳步提升。
• 发电量与电价双升：2018年前三季度发电量同比增长约8.79%，结算电价逐年上涨，推动公司净利润增长。
• 装机规模与效率领先：公司装机规模居行业前列，机组效率优于行业平均水平，具备较强竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为886.56亿元、959.37亿元、979.30亿元；归母净利润分别为20.22亿元、31.61亿元、41.55亿元；EPS分别为0.21元、0.32元、0.42元。给予“增持”评级。

关键信息汇总

推荐逻辑

• 华能国际与华电国际均为火电龙头企业，具备较强的盈利能力与增长潜力。
• 火电行业进入周期性底部，煤价趋于稳定，行业盈利有望改善。
• 公司装机规模持续扩张，未来业绩增长可期。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体用电需求。
• 工业生产不达预期：影响电力消费。
• 政策风险：包括电价调整、环保政策变化等。
• 煤炭市场波动：煤价变化直接影响火电企业利润。
• 汇率波动：对境外投资收益产生影响。

投资建议

• 评级：华能国际与华电国际均被给予“增持”评级。
• 投资价值：两家公司作为电力行业龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力，尤其在火电行业复苏及核电发展背景下，投资价值凸显。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，北京大学与罗格斯大学物理学硕士，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 马步芳：能源行业分析师，清华大学硕士，2016年加入信达证券，专注于能源行业研究。

联系方式

投资建议评级说明

总结

本期【卓越推】聚焦电力行业，重点推荐华能国际与华电国际。两家公司均受益于火电行业周期性底部的复苏趋势，同时通过装机规模扩张和成本控制提升盈利预期。尽管存在燃料成本上升、资产减值及汇率波动等风险，但整体来看，两家公司具备较强的盈利能力和增长潜力，建议投资者重点关注。