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证券研究报告总结：【卓越推】电力行业推荐公司

核心内容概述

本期【卓越推】聚焦电力行业，推荐了**华能国际（600011）与浙能电力（600023）**两家公司。报告指出，在宏观经济持续增长和用电需求上升的背景下，电力行业具备良好的发展前景，且两家公司均展现出较强的盈利能力和投资价值。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 2018年以来，全社会用电量增速较快，预计2018年增速达7.42%，至2020年发电装机将超19亿千瓦，非化石能源比重上升至44%。
   • 电力供需格局略微紧张，发电利用小时数预计增加至约3821小时。
   • 国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，推动能源结构优化，加快构建清洁低碳高效能源体系。

2. 公司推荐逻辑

   • 华能国际：作为火电龙头，受益于发电量增长和电价上调，上半年营收同比增长15.36%，净利润同比增长170.29%，展现出强劲的盈利能力。公司火电机组利用率提升，同时高分红政策增强投资吸引力。
   • 浙能电力：浙江省用电需求旺盛，公司作为省内发电龙头，业绩增长显著。火电装机占比高，且未来新增空间有限，有利于提升利用小时数。公司还积极布局核电与光伏，优化装机结构，拓展新的利润增长点。同时，受益于国企混改和电力改革，有望实现降本增效。

关键信息

华能国际（600011）

• 核心推荐理由：

  • 发电量增长与电价上升推动营收同比增长15.36%。
  • 毛利率同比提高1.66个百分点，但单位燃料成本仍较高。
  • 半年归母净利润超上年全年，财务费用增速低于营收增速。
  • 高现金分红比例（不少于70%），提升投资防御性。

• 盈利预测：

  • 2018-2020年营业收入分别为1664.21亿、1755.72亿、1932.93亿。
  • 归母净利润分别为44.83亿、66.11亿、83.13亿。
  • EPS（摊薄）分别为0.29元、0.43元、0.55元。

• 投资评级：维持“增持”评级。

• 风险提示：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险等。

浙能电力（600023）

• 核心推荐理由：

  • 浙江省用电需求旺盛，公司作为省内发电龙头，业绩增长显著。
  • 火电装机占比高，未来新增空间有限，有利于提升利用小时数。
  • 参股核电、布局分布式光伏，优化装机结构，拓展新利润来源。
  • 国企混改与电力改革推动公司降本增效，签订电煤长期协议降低运营成本。

• 盈利预测：

  • 2018-2020年营业收入分别为551.97亿、586.97亿、613.11亿。
  • 归母净利润分别为52.1亿、66.0亿、82.4亿。
  • EPS（摊薄）分别为0.38元、0.49元、0.61元。

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

• 风险提示：用电需求下降、产能过剩、电力市场竞争及电价调整、环保政策风险、煤炭价格上涨等。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源及能源互联网。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，自2016年加入信达证券研发中心，从事能源化工研究。

机构销售联系人

投资建议评级说明

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者需谨慎评估自身风险承受能力。
• 报告所涉及的证券可能不适用于所有国家和地区或所有投资者。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。