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证券研究报告总结：【卓越推】电力行业推荐公司

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，推荐两只股票：华能国际（600011）和浙能电力（600023）。报告基于2018年上半年电力市场数据，结合宏观经济、政策导向及公司基本面分析，认为这两家公司未来3个月有望显著跑赢市场，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 用电量增长：2018年上半年全国全社会用电量同比增长9.43%，电网企业销售电量增长10.99%，电力市场交易电量同比增长30.6%，占全社会用电量比重提升至23.3%。
• 供需格局：由于用电峰谷差加大，预计2018年电力供需将略微紧张，发电利用小时数有望增加至约3821小时。
• 非化石能源占比提升：预计2020年非化石能源发电装机比重将上升至44%，推动行业结构优化。

2. 公司推荐逻辑

华能国际（600011）

• 营收增长：受益于发电量增长和电价上升，2018年上半年营收同比增长15.36%。
• 毛利率提升：毛利率同比提高1.66个百分点，达到13.15%，显示盈利能力增强。
• 财务费用控制：财务费用增速低于营收增速，归母净利润同比增长170.29%，超过2017年全年水平。
• 分红政策：公司承诺每年现金分红不少于可分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元，投资价值凸显。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.29、0.43、0.55元/股，维持“增持”评级。

浙能电力（600023）

• 区域优势：作为浙江省发电龙头企业，受益于省内用电需求旺盛及缺口扩大。
• 装机结构优化：火电装机占比达50%，未来用电增长有望提升利用小时数；同时参股核电、光伏，拓展利润来源。
• 政策利好：受益于国企混改及电力市场化改革，有望通过直接交易获取更多电量，降低成本。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.38、0.49、0.61元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 推荐逻辑：基于电力行业供需格局、电价政策、公司业绩表现及分红能力，两只股票均被看好。
• 风险提示：
  • 华能国际：煤炭价格波动、电量变化、电价调整、环保政策、利率风险等。
  • 浙能电力：用电需求下降、产能过剩、电力市场竞争、环保政策、煤炭价格上涨等。
• 研究团队：由行业首席分析师郭荆璞带领，团队在能源化工领域具有丰富研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 联系方式：
  • 郭荆璞：电话+86 10 83326789，邮箱guojingpu@cindasc.com
  • 马步芳：电话+86 10 83326842，邮箱mabufang@cindasc.com

投资评级说明

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告观点为分析师独立、客观研究结果，与薪酬无直接关系。
• 免责声明：报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

本报告认为，华能国际和浙能电力在2018年下半年具有较高的投资潜力。华能国际受益于发电量增长和电价上调，盈利能力和分红能力突出；浙能电力则依托浙江省用电需求旺盛，装机结构优化及政策红利，具备长期增长动力。两只股票均被推荐为重点配置标的，建议投资者关注其未来3个月的表现。