20181015-信达证券-电力行业_华能国际_浙能电力_5页_507kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，重点推荐两只股票：华能国际（600011）和浙能电力（600023）。报告基于2018年1-8月电力行业运行数据，结合公司基本面分析，认为这两只股票未来3个月表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业整体表现

• 用电量增长：2018年1-8月全社会用电量增速保持快速增长，各产业用电量均实现较快增长。
• 发电量增长：全国发电量也保持较快增长，预计2018年全国用电量增速为7.42%，达到67804亿千瓦时。
• 供需格局：由于用电峰谷差加大，电力供需呈现略微紧张状态，全国平均发电利用小时数预计增加至约3821小时。
• 装机结构优化：非化石能源发电装机比重上升至44%，预计到2020年全国发电装机将超过19亿千瓦。

2. 行业趋势与风险

• 风险提示：报告指出需关注经济增长不达预期、工业生产发展不达预期、政策风险等。
• 电力改革：电力市场直接竞价交易的推进，将有利于公司争取更多电量交易市场份额。

关键信息

华能国际（600011）

• 核心推荐理由：
  • 发电量增长和电价上升驱动公司营收同比增长15.36%。
  • 毛利率同比提高1.66个百分点，但单位燃料成本仍居高位。
  • 财务费用增速慢于营收增速，半年归母净利超上年全年。
  • 高额现金分红，投资价值凸显。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.29、0.43、0.55元/股。
  • 维持“增持”评级。
• 风险因素：
  • 煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险等。

浙能电力（600023）

• 核心推荐理由：
  • 浙江省用电需求旺盛，公司作为省内发电龙头企业，业绩增长势头强。
  • 管理及控股装机容量占省内比重接近50%，未来火电新增空间有限，利于利用小时数提升。
  • 参股核电、光伏，优化装机结构，开拓新的利润增长点。
  • 国企混改和电力改革利于公司降本增效，签订电煤长期协议降低企业成本。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入预计为551.97、586.97、613.11亿元。
  • 归母净利润分别为52.1、66.0、82.4亿元。
  • EPS（摊薄）分别为0.38、0.49、0.61元/股。
  • 首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险因素：
  • 用电需求下降、产能过剩、电力市场竞争及电价调整、环保政策、煤炭价格上涨等。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。
• 马步芳：能源行业分析师，清华大学硕士，2016年加入信达证券研发中心，从事能源研究工作。

投资建议与评级说明

机构销售联系人

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人研究结论，且与薪酬无直接关系。

免责声明

本报告为信达证券签约客户的专属研究产品，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，仅作为投资参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险。