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证券研究报告总结：【卓越推】电力行业精选

核心内容概览

本期【卓越推】推荐电力行业两只股票：华能国际（600011） 和 浙能电力（600023）。报告指出，2018年8月全社会用电量同比增长8.8%，显示出电力行业需求持续增长的态势。电力供需格局略微紧张，预计未来三年电力行业将保持稳定增长，非化石能源装机比重将显著上升。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 用电量增长：2018年1-8月全社会用电量累计同比增长9.0%，其中第二、第三产业用电增速显著，显示经济复苏及产业结构升级带来的电力需求提升。
• 发电装机容量：预计2020年全国发电装机将超过19亿千瓦，非化石能源装机比重上升至44%。
• 发电利用小时数：全国平均发电利用小时数预计增加至约3821小时，电力行业运行效率提升。

2. 电力供需格局

• 电力供需呈现略微紧张状态，主要由于用电峰谷差加大，火电装机容量有限，水电出力受气候影响，导致火电发电空间扩大。
• 浙江省用电需求旺盛，近7年用电量增速普遍高于发电量增速，存在较大缺口。

关键信息

华能国际（600011）

• 核心推荐理由：
  • 发电量增长和电价上升驱动营收同比增长15.36%。
  • 毛利率同比提高1.66个百分点，但单位燃料成本仍居高位。
  • 财务费用增速低于营收增速，半年归母净利超上年全年。
  • 高额现金分红，投资价值凸显。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为1664.21、1755.72、1932.93亿元。
  • 归母净利润分别为44.83、66.11、83.13亿元。
  • EPS分别为0.29、0.43、0.55元/股。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。

浙能电力（600023）

• 核心推荐理由：
  • 浙江省用电需求旺盛，公司作为省内发电龙头企业，业绩增长显著。
  • 管理及控股装机容量占省内比重接近50%，装机新增空间有限，利于利用小时数提升。
  • 积极参股核电、光伏，优化装机结构，开拓新利润增长点。
  • 国企混改、电力改革利于公司降本增效。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为551.97、586.97、613.11亿元。
  • 归母净利润分别为52.1、66.0、82.4亿元。
  • EPS分别为0.38、0.49、0.61元/股。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 用电需求下降、产能过剩、电力市场竞争及电价调整、环保政策、煤炭价格上涨。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，2016年加入信达证券研发中心，从事能源化工研究。

风险提示总结

• 电力行业面临多重风险，包括经济增长不及预期、工业生产放缓、政策变动、煤炭价格波动、电价调整、环保要求提升等。
• 投资者应关注宏观经济走势、电力供需变化、政策导向及能源价格波动对电力企业盈利能力的影响。

投资建议

• 华能国际：作为火电龙头，受益于用电量增长和电价上调，盈利增长显著，维持“增持”评级。
• 浙能电力：依托浙江省强劲的电力需求，装机结构优化，受益于国企混改和电力市场化改革，首次覆盖给予“买入”评级。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数（6个月内）为基准，分为买入、增持、持有、看淡、卖出五个等级。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数超越、持平、弱于基准。

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