20240513-国联证券-上汽集团-600104.SH-大众销量持续回暖_出口延续正增长_3页_301kb

上汽集团（600104）销量分析与展望

核心事件及概况

• 公司4月份汽车批发销量360万辆，同比降37%；1-4月累计销量1194万辆，同比降56%。
• 上汽大众销量回暖（4月同比增42%），上汽通用承压，自主品牌占比突破60%。

1. 品牌与销量表现

• 合资品牌：
  • 上汽大众：4月销量92万辆，1-4月累计增长81%。
  • 上汽通用：1-4月累计销量同比降394%。
• 自主品牌：
  • 上汽乘用车：4月销量同比降72%，累计1-4月表现较差。
  • 智己汽车：4月销量同比增493%，订单已达21万辆，5月中旬开启交付。
• 新能源车：4月销量占总销量37.5%，同比增93%；累计1-4月销量285万辆，同比增354%。
• 海外出口：4月海外销量同比增27%；MG品牌欧洲销量表现强劲，已超6万辆；公司计划扩张自营船队支持出口增长。
• 其他亮点：
  • 上汽多品牌PHEV车型销量领先，智己L6即将交付带动增长潜力。

2. 财务预测与估值

• 收入与利润：
  • 2024-2026年营收预计从7209亿元增至8228亿元，CAGR为57%；归母净利润将从161亿元增至185亿元，EPS升至160元/股。
• 估值：
  • 当前市盈率105-120倍，市净率0.6-0.6倍（PE与PB较低），EV/EBITDA预计0.9-1.3倍。
• 风险提示：
  • 终端需求下滑、新能源车型销量不达预期、海外市场拓展风险及经营质量改善不确定性。

要点摘要

• 新能源与自主品牌成为增长核心驱动，海外出口正加速扩张。
• 财务超预期增长，但需持续关注市场变化与竞争压力。