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上汽集团（600104.SH）投资分析总结

核心内容

上汽集团（600104.SH）在2018年6月26日发布的一份研究报告中，对公司的股价表现、业务进展及未来盈利预测进行了详细分析，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

股价与基本面

• 当前股价：35.15元
• 2018年PE估值：11.1倍
• 主要股东：上海汽车工业（集团），持股比例为71.24%
• 财务指标：
  • 每股净资产（MRQ）：20.1元
  • ROE（TTM）：15.3%
  • 资产负债率：61.7%

事件分析：奥迪入股上汽大众

• 事件：奥迪在上汽大众持股1%，标志着上汽与奥迪的合作取得实质性进展。
• 意义：
  • 有助于拓展销售渠道，实现分网策略。
  • 奥迪品牌在华销售疲软，寻求第二合作伙伴以提升市场表现。
  • 上汽奥迪将重点布局超豪华品牌及新能源领域，如A5/A7/A8/Q5/Q8等车型，以及MarvelX等新能源车型。

主要观点与业务进展

1. 市占率加速提升与智能电动先发优势

• 行业销量增长中枢为5%，上汽集团在“格局分化”中表现强劲。
• 自主品牌销量持续增长，5月销量达5.9万辆，同比增长51.7%。
• 公司在智能电动领域占据先发优势，预计未来3年盈利能力显著提升。

2. 上汽通用表现亮眼

• 5月销量15.5万辆，同比增长9.8%。
• 凯迪拉克和别克品牌是主要增长引擎。
  • 凯迪拉克销量1.7万辆，同比增长23.5%。
  • 别克GL8销量1.5万辆，同比增长13%。
• 新车型如GL6、昂科威、CT6、XT5等推动销量增长。
• 雪佛兰品牌通过赛欧3实现销量增长，月销1.3万辆。

3. 上汽大众销量回升

• 5月销量17.1万辆，同比增长12.1%。
• 大众品牌表现强劲，桑塔纳和朗逸销量分别为2.2万和4.1万。
• 斯柯达品牌预计在2018年下半年推出柯米克和柯亚克，有望为销量带来25万辆增量。
• SUV销量略有下滑，但途昂表现稳定。

4. 新能源业务增长显著

• 5月新能源销量达10246辆，同比增长显著。
• 插电混动车型如eRX5、ei6、eMG6、e950等表现良好。
• 纯电动车型如ei5销量2996辆，MarvelX预计三季度末上市。
• 全年新能源销量目标12万辆，预计实现。
• 2020年新能源销量目标60万辆，市占率目标20%。

关键信息

5月销量表现

• 上汽集团：57.4万辆，同比增长14.8%
• 上汽通用：15.5万辆，同比增长9.8%
• 上汽大众：17.1万辆，同比增长12.1%
• 上汽通用五菱：16.7万辆，同比增长11.0%

新车型贡献

• 荣威RX3和名爵MG6前四周销量分别达5500辆和8000辆。
• 荣威RX8和名爵MGHS（MGZS换代车型）持续贡献增量。
• MarvelX作为全新纯电动SUV，预计在三季度末上市。

财务预测

• 2018-2020年EPS：3.17元/3.49元/3.70元
• 净利润：3.17亿元/3.49亿元/3.70亿元
• 估值：PE分别为11.1倍、10.1倍、9.5倍，显示估值逐步下降但盈利增长。

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 新车上量不及预期

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐-A（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

结论

上汽集团在2018年展现出强劲的市场表现，特别是在自主品牌和新能源领域。通过与奥迪的深入合作，以及上汽通用和上汽大众的销量增长，公司有望在未来三年实现盈利显著提升。公司具备良好的财务基础和清晰的增长路径，维持“强烈推荐-A”的投资评级。