20180305-申万宏源-休闲服务行业周报_中免拟收购日上上海51_股权_酒店数据受春节影响_19页_1mb

休闲服务行业周报(02.26-03.04)总结

核心内容概述

2018年3月5日发布的休闲服务行业周报主要围绕中免拟收购日上上海51%股权、酒店行业1月数据受春节错期影响、以及行业估值与投资建议等方面展开。报告指出，当前市场风格明确，旅游板块主题性投机减弱，市场更关注基本面。建议重点配置估值较低且业绩确定性高的标的，尤其是免税和酒店行业。

主要观点

1. 中免收购日上上海51%股权

• 收购价格：15.05亿元，对应2017年PE仅5.75倍，远低于市场合理定价。
• 规模效应：预计收购完成后，中免与日上在上海区域毛利率将提升至60%，京沪机场店毛利率可进一步提升至62-63%。
• 竞标扣点：认为上海机场的竞标扣点比例应在40%附近，经营净利率维持在10%左右。
• 盈利预测：假设收购完成，预计2018/2019年归母净利润分别为32.87/38.96亿元，对应PE分别为38/31倍，维持“增持”评级。

2. 酒店行业数据

• 1月数据：受春节错期影响，入住率大幅提升，但ADR有所下滑。这反映了商旅需求集中在一线城市，而其他地区房价承压。
• 极端天气影响：大雪天气导致滞留旅客增多，酒店与航司的优惠协议价增加过夜房数量，进而拉低ADR。
• 行业趋势：认为1月数据参考意义不大，建议关注2月数据。2018年将是酒店行业全面提升ADR的一年，持续看好龙头公司门店拓展带来的市占率提升和业绩增长。

3. 航空数据

• 1月订座量：中国商营航空公司国内订座量同比增长6.46%，国际订座量增长0.52%；但外国及地区商营航空公司订座量快速增长48.02%，带动国际航班订座量同比增长8.01%。
• 春节错期影响：2月初需预定7天长假出境航班，国内寒潮促使春节东南亚游客增多。

关键信息

个股表现

• 涨幅前三：*ST东海A (+20.72%)、三特索道 (+16.12%)、北部湾旅 (+9.30%)
• 跌幅前三：中青旅 (-1.14%)、中国国旅 (-1.44%)、锦江股份 (-3.71%)
• 换手率前三：天目湖 (20.71%)、锦江股份 (15.70%)、大连圣亚 (15.41%)

港通持股

• 沪港通持股前三：中国国旅 (9.40%)、中青旅 (5.22%)、首旅酒店 (2.79%)
• 深港通持股前三：峨眉山A (0.78%)、宋城演艺 (0.61%)、众信旅游 (0.46%)

行业大事

• Airbnb：2018年将在1000个目的地扩展其体验平台，引入“Passion”类别。
• 蛋壳公寓：完成1亿美元B轮融资，由华人文化产业投资基金、高榕资本等领投。
• 九寨沟部分景观重开：部分区域于2018年3月8日起开放，仅接团队游客，宋城景区暂不开业。
• Booking Holdings：2017年全年预定量812亿美元，同比增长19%，毛利增长21%，国际业务毛利增长22%。
• 喜达屋资本收购希尔顿酒店：以1.35亿英镑收购7家希尔顿酒店资产，客房超1300间。
• 中国出境旅游：2017年出境旅游人次突破1.3亿，花费达1152.9亿美元，同比增长5%，体现消费升级和品质旅游趋势。

行业重点公司估值

投资建议

• 推荐标的：中国国旅（增持）、首旅酒店（增持）。
• 关注行业：免税、酒店、旅游综合、景点等板块。
• 趋势判断：行业景气仍在修复，2018年将是酒店行业全面提升ADR的一年，同时免税行业因规模效应有望持续提升毛利率。

风险提示

• 商品贸易需求下降可能导致销售收入减少；
• 高星级酒店经营承压；
• 市场波动风险。

公司公告更新

• 长白山：2017年营收增长26.62%，但归母净利润下降0.45%；
• 云南旅游：2017年营收增长10.87%，归母净利润增长10.93%；
• 中国国旅：拟收购日上上海51%股权，收购价格为15.05亿元；
• 九寨沟景区：部分景观于3月8日重开，仅限团队游客；
• 金陵饭店：亚太商务楼经营优异，糖酒库存压力缓解，归母净利润同比增长148.57%。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用；
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性；
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级；
• 本报告不构成私人咨询建议，投资有风险，需谨慎对待。