休闲服务行业月度报告：免税维持高景气，景区平稳增长，酒店回升可期-20190603-广发证券-20页_1mb

休闲服务行业月度报告总结

核心内容

本报告对2019年5月休闲服务行业进行了全面回顾与分析，重点包括旅游行业和教育行业两个部分。整体来看，休闲服务板块在5月跑平大盘，其中免税、景区、人力资源等子板块表现较好，而酒店板块表现较差。同时，教育行业受到利好政策推动，尤其是职业教育和高等教育，值得关注。

旅游行业分析

主要观点

• 5月休闲服务板块下跌5.8%，跑平上证综指，略跑赢沪深300。
• 行业PE（TTM）下降至29.7倍，低于历史平均水平。
• 龙头公司表现稳定，特别是免税、演艺行业盈利稳定性高，酒店受经济周期影响较大，但龙头积极扩张，行业格局向好。
• 出境游和自然景区表现平稳，部分景区客流小幅增长。

关键信息

• 免税行业：

  • 4月三亚过夜游客增速达15.9%，五一假期期间三亚免税店销售额同比增长40.0%。
  • 2018年离岛免税销售额101亿元，同比增长26%。
  • 2019年1季度中国国旅营收和归母净利润分别增长54.7%和98.8%，毛利率提升10个百分点。

• 景区行业：

  • 4月景区客流小幅增长，但受五一假期错位影响，环比增速有所下降。
  • 黄山景区4月客流下降4.5%，但1-4月累计增长1.8%。
  • 长白山景区4月客流增长5.1%，北京、三亚、丽江等地区客流增长较好。

• 酒店行业：

  • 4月锦江RevPar下跌4.7%，出租率下降6.0pct，平均房价提升2.8%。
  • 1-4月累计净开店293家，较上年同期提速。
  • 华住、锦江和首旅酒店19Q1RevPar分别增长2.9%、1.2%和-0.5%。

• 出境游：

  • 1-4月累计国际航线客运量增长16.0%，高于上年同期。
  • 韩国市场强势复苏，4月中国赴韩游客增长45%；日本、东南亚市场增长放缓。

教育行业分析

主要观点

• 教育行业在2019年以来整体表现较好，A股和港股平均涨幅分别为22%和23%，美股上涨4%。
• K12及学前教育政策具有不确定性，但职业教育和高等教育获得政策支持。
• 龙头公司现金流稳定，增长确定性高，建议重点关注。

关键信息

• 市场表现：

  • A股教育板块平均下跌1.6%，重点公司如昂立教育、科斯伍德表现较好。
  • 港股教育板块平均下跌5.4%，成实外教育涨幅领先。
  • 美股教育板块平均下跌12.9%，达内科技跌幅较大。

• 政策支持：

  • 《职业技能提升行动方案（2019—2021年）》出台，推动职业教育和高等教育发展。
  • 政策不确定性较低，龙头公司受政策影响较小，增长较为稳定。

• 估值情况：

  • 截至5月31日，A股重点教育公司平均PE（TTM）为87.6倍，港股为61.6倍，美股为17.0倍。

行业评级

• 休闲服务行业：买入
• 重点公司推荐：
  • 中国国旅（免税行业龙头，受益于离岛免税增长及毛利率提升）
  • 宋城演艺（低估值景区龙头，未来项目落地成长趋势稳定）
  • 锦江股份、首旅酒店（酒店行业龙头，积极扩张）

风险提示

1. 宏观经济波动可能对旅游行业造成较大影响。
2. 天气和突发事件可能影响国内及出境游人数增长。
3. 教育行业受政策影响较大，存在不确定性。

行业数据概览

重点公司估值和财务分析