20180507-信达证券-看图说话_上市公司年报及一季报业绩一览_资产负债表继续修复_18页_1mb

上市公司年报及一季报业绩一览总结

核心内容

2017年年报及2018年一季报显示，A股上市公司整体业绩表现有所改善，尤其是主板非金融板块。通过分析成长性、盈利能力、盈利质量、回款质量和偿债能力，得出以下主要结论：

1. 主板盈利正在缓慢修复之中，销售净利率回暖带动了盈利能力提升。
2. 主板非金融板块存在资本支出扩张动力，但营收增长放缓可能制约新增投资。
3. 金融去杠杆对融资能力影响显现，融资难度和成本可能加剧分化。

主要观点

主板盈利修复

• 主板非金融板块盈利能力处于修复过程中，主要由销售净利率提升驱动。
• 盈利修复经历了由资产周转率驱动，过渡到销售净利率驱动的过程，反映产能利用率提升和产品涨价带来的毛利率上行。
• 资产负债表逐步修复，杠杆率下降，资本支出开始回升。

营收增长与PPI走势强相关

• 非金融上市公司营收增长与PPI走势密切相关，PPI回落导致营收增长放缓。
• 2017年Q1起PPI同比回落，影响了主板和中小板非金融板块的营收增长。

盈利质量改善

• 非金融A股盈利质量整体有所好转，经营现金流净额与净利润比率提升。
• 企业回款能力保持稳定，应收账款和应付账款占营收比例未显著变化。

财务费用率上行

• 受宏观经济回暖和融资需求回流表内影响，银行一般贷款利率提升。
• 上市公司利息支出及财务费用率同比小幅增长，但央行降准可能缓解该现象。

偿债能力增强

• 主板资产负债表修复，偿债能力持续回升，流动比率和速动比率提升。
• 已获利息倍数显示企业偿债能力增强，反映财务稳健性提升。

资本支出潜力

• 固定资产净值/总资产比值处于历史低位，显示主板非金融板块具备资本支出扩张动力。
• 资本支出同比增速回升，但企业对未来需求的判断是决定资本扩张的关键。

关键信息

主要板块表现

| 板块 | 2017年营收（亿元） | 2018年Q1营收（亿元） | 2017年营收同比 | 2018年Q1营收同比 | 2017年净利润（亿元） | 2018年Q1净利润（亿元） | 2017年净利润同比 | 2018年Q1净利润同比 | 2017年扣非净利润（亿元） | 2018年Q1扣非净利润（亿元） | 2017年扣非净利润同比 | 2018年Q1扣非净利润同比 |
|------------|---------------------|------------------------|----------------|------------------|------------------------|--------------------------|------------------|-------------------|--------------------------|---------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|
| 全部A股 | 382,405 | 96,690 | 19% | 12% | 35,140 | 9,796 | 19% | 16% | 29,545 | 8,583 | 20% | 14% |
| 全部A股（非金融） | 319,902 | 77,860 | 21% | 14% | 18,286 | 4,924 | 32% | 26% | 13,345 | 3,881 | 36% | 24% |
| 主板 | 334,593 | 85,025 | 18% | 10% | 31,670 | 8,896 | 20% | 15% | 26,823 | 7,853 | 22% | 14% |
| 主板（非金融） | 272,598 | 66,323 | 20% | 12% | 14,983 | 4,066 | 39% | 26% | 10,791 | 3,192 | 47% | 25% |
| 中小板 | 37,777 | 9,293 | 28% | 24% | 2,777 | 663 | 21% | 24% | 2,167 | 553 | 17% | 20% |
| 中小板（非金融） | 37,268 | 9,166 | 28% | 25% | 2,610 | 620 | 23% | 26% | 1,998 | 512 | 18% | 22% |
| 创业板 | 10,036 | 2,371 | 28% | 21% | 693 | 238 | -24% | 33% | 555 | 176 | -27% | 14% |
| 创业板（剔温氏股份） | 9,479 | 2,240 | 31% | 23% | 623 | 223 | -21% | 36% | 489 | 163 | -24% | 15% |
| 创业板（剔温氏股份、乐视网） | 9,409 | 2,235 | 34% | 25% | 804 | 227 | 2% | 28% | 627 | 166 | -2% | 19% |
| 创业板（剔温氏股份、乐视网、光线传媒） | 9,390 | 2,231 | 34% | 25% | 796 | 207 | 2% | 28% | 622 | 165 | -2% | 19% |

行业表现

• 采掘：2017年营收同比48.69%，利润同比29.06%。
• 化工：2017年营收同比43.75%，利润同比24.34%。
• 钢铁：2017年营收同比62.34%，利润同比96.81%。
• 有色金属：2017年营收同比33.24%，利润同比47.23%。
• 建筑材料：2017年营收同比31.00%，利润同比170.51%。
• 机械设备：2017年营收同比19.27%，利润同比21.80%。
• 汽车：2017年营收同比14.77%，利润同比36.82%。
• 家用电器：2017年营收同比29.94%，利润同比36.82%。
• 电子：2017年营收同比51.39%，利润同比5.82%。
• 医药生物：2017年营收同比14.62%，利润同比28.40%。
• 房地产：2017年营收同比36.71%，利润同比36.82%。
• 金融：2017年营收同比20.30%，利润同比19.78%。

风险提示

• 宏观经济数据及PPI增速超预期下滑：可能影响企业营收和利润增长。
• 商誉减值风险：部分企业可能面临商誉减值压力。
• 企业一般贷款利率上行：融资成本上升可能影响企业盈利能力。

投资建议

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。

• 增持：股价相对强于沪深300指数5%~20%。

• 持有：股价相对沪深300指数波动在±5%之间。

• 卖出：股价相对弱于沪深300指数5%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的国际金融市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及国际市场研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 李博喻：策略分析师，研究宏观策略、国际市场及固定收益。
• 喻雅彬：研究助理，支持策略研究工作。
• 李曼：研究助理，专注于宏观经济和固定收益研究。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：易耀华
• 国际：唐蕾

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