20161208-西南证券-医药行业2017年年度投资策略_药政底已现_寻新周期下的受益者_42页_3mb

药政底已现，寻新周期下的受益者

核心内容

2017年医药行业进入新周期，增速触底，行业整体“强于大市”。核心原因包括：

• 药品唯低价中标时代结束，进入仿制药一致性评价提升质量的新阶段；
• 商业保险收入占比提升，医保控费压力缓解；
• 新版医保目录即将落地，推动药品市场结构优化；
• 各省招标提速，新标执行成为重点；
• 康复医疗器械及服务市场因政策和医院需求而迅速扩张。

主要观点

1. 药审制度革新：政策转向质量导向，临床数据核查和优先审评加快，创新药及首仿药受益明显。
2. 医保目录调整：新版医保目录将促进药品快速放量，特别是临床价值高、适应症广泛的产品。
3. 医药流通整合：受“两票制”和微利环境影响，流通商向“综合服务商”转型，迎来新业务模式。
4. 分级诊疗推进：催生第三方服务机会，如影像、检验等，提升基层医疗服务效率。
5. 康复医疗市场扩容：医院康复科建设推动康复医疗器械及服务快速发展。

关键信息

• 2016年医药工业收入和利润同比增长分别为9.7%、15.5%，预计2017年维持10%左右增速。
• 医院终端增速企稳，基层终端增长加快，2016年前三季度基层终端增速达13.2%。
• 慢病用药占比逐年上升，其中神经类用药提升最快，生殖用药因二胎政策增长显著。
• 出口增速整体下滑，但高端器械、提取物和制剂出口占比提升。
• 医保目录调整预计2017年一季度落地，可能带来数十倍放量。
• 医保结余资金提升，控费压力趋缓，商业保险收入预计2020年达1.1万亿。
• 中药配方颗粒市场有望达400亿元，政策逐步放开。

重点推荐标的

2017年医药行业投资策略

上游：创新药与首仿药

• 药审速度加快，优先审评增多，创新药和首仿药受益。
• 重点推荐恒瑞医药、丽珠集团、康弘药业等。

中游：流通整合与新业务模式

• 医药流通行业加速整合，流通商角色从配送商向综合服务商转变。
• 重点推荐柳州医药、华通医药等。

下游：第三方服务与康复医疗

• 分级诊疗推动第三方服务发展，如影像、检验平台。
• 政策利好推动康复医疗市场扩容，重点推荐润达医疗等。

风险提示

• 政策执行力度不及预期；
• 医保目录调整带来的市场变化；
• 药审改革对行业的影响；
• 医药流通整合带来的竞争加剧；
• 基层医疗发展速度不及预期。

图表与数据

• 医药指数表现及子行业涨跌幅；
• 医药工业收入与利润增速；
• 各终端市场规模及增速；
• 医保目录调整政策对比；
• 药审政策与细则出台情况；
• 医保目录调整对药品销售的影响；
• 医药商业集中度提升趋势。

相关研究

• 医药行业：GCP修订稿来袭，CRO投资价值凸显；
• 医药行业12月投资策略：康复医疗器械崛起，未来3年将爆发式增长；
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