20181223-西南证券-医药行业周_药_保守_轻药重医_为正道_15页_2mb

医药行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第四季度医药行业的整体表现、政策动态、投资策略及重点公司情况，指出在多重政策影响下，医药行业短期面临压力，但中长期仍具备增长潜力。报告提出“轻药重医”的投资思路，强调创新药和非药板块（如医疗器械、医疗服务、CRO、疫苗等）的长期价值，建议投资者关注这些领域。

行情回顾

• 上周医药生物指数下跌 -6.5%，跑输沪深300指数约 2.2个百分点。
• 申万医药三级子行业中，所有子行业均下跌，其中 医疗服务板块跌幅最大（-7.9%），中药行业跌幅最小（-4.9%）。

行业政策动态

1. DRGs付费国家试点城市开始申报

• 国家医保局发布通知，启动DRGs付费试点，要求各省级医保部门提交书面申请。
• 试点城市需满足以下条件：
  • 医保系统相对统一，具备完整、标准化的医保结算数据；
  • 医疗机构具备开展试点的条件，包括较强的改革主动性、规范诊疗流程及数据支持；
  • 医保部门与卫健委、财政等部门保持良好合作，建立常态化沟通机制。

2. 4+7带量采购执行细则将出台，明年3月落地

• 带量采购将在2019年2月底至3月初陆续启动，上海率先执行。
• 国家将在2019年上半年出台具体执行细则，地方在2019年1月中旬出台地方细则。
• 带量采购的核心目标不仅是节约医保资金，更是将资金投入医院建设，提升医疗服务质量。

投资策略

1. 选股思路

• 轻药重医：短期回避化药仿制药，关注创新药及非药板块。
• 创新药：重点推荐 恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、泰格医药（300347）。
• 生物药及品牌中药：推荐 智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、长春高新（000661）、片仔癀（600436）。
• 非药板块：推荐医疗器械（迈瑞医疗（300760）、万东医疗（600055）、鱼跃医疗（002223））及医疗服务（爱尔眼科（300015）、美年健康（002044））。

重点公司盈利预测与评级

重点公司逻辑分析

1. 恒瑞医药（600276）

• 创新药领先：公司申报34个创新药，其中1.1类新药2个，如艾瑞昔布、阿帕替尼。
• 生物药布局：重点布局生物药领域，多个在研品种处于国际前沿。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元，维持“买入”评级。

2. 乐普医疗（300003）

• 器械+药品双轮驱动：心脏支架、起搏器持续增长，可降解支架NeoVas有望在2018年获批。
• 药品板块：氯吡格雷、阿托伐他汀持续放量，艾塞那肽有望成为国产第一。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元，维持“买入”评级。

3. 科伦药业（002422）

• 川宁项目：预计2018年达7-8亿元，硫红、7ACA、6APA等核心产品价格持续提升。
• 大输液增长：行业趋势向上，公司通过结构调整和价格提升保持快速增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元，维持“买入”评级。

4. 长春高新（000661）

• 生长激素龙头：核心产品不受医保限制，消费属性强，市场潜力大。
• 增长预期：新患入组增长快，长效水针产品将推动业绩增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为5.84元、8.13元、11.01元，维持“买入”评级。

5. 片仔癀（600436）

• 消费升级受益：产品稀缺性高，提价逻辑明确，终端价格管理提升渠道利润。
• 营销转型：从坐商制向主动营销转变，体验店模式推广。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元，维持“买入”评级。

医药行业二级市场表现

• 医药生物指数下跌 -6.5%，排名第28位。
• 申万医药三级子行业均下跌，医疗服务跌幅最大（-7.9%），中药跌幅最小（-4.9%）。
• 涨幅前五：爱鹏医疗、华森制药、三鑫医疗、溢多利、千山药机。
• 跌幅前五：上海莱士、海正制药、益丰药房、通策医疗、一心堂。

资金流向与融资融券情况

• 申万医药行业资金净流入：约-70亿元，所有子行业均为负。
• 北上资金：合计-39.1亿元，沪股通和深股通均出现净流出。
• 融资买入前五：恒瑞医药（3.9亿元）、华兰生物（1.5亿元）、乐普医疗（1.3亿元）、智飞生物（1.0亿元）、复星医药（1.0亿元）。
• 融券卖出前五：恒瑞医药（0.2亿元）、片仔癀（0.1亿元）、云南白药（0.1亿元）、康美药业（0.1亿元）、通化东宝（0.1亿元）。

大宗交易情况

• 本周医药生物行业共发生15家公司的大宗交易，成交总金额为 6.7亿元。
• 成交额前三位分别为 海普瑞（002399）、千金药业（600479）、德展健康（000813）。

风险提示

• 药品降价超预期风险；
• 医改政策执行低于预期风险。

结论

整体来看，医药行业在政策调整与市场波动中面临短期压力，但中长期发展仍具潜力。报告建议投资者关注创新药及非药板块，如医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等，同时警惕政策执行风险。重点推荐公司包括恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、片仔癀等，维持“买入”评级。