20161208-西南证券-医药生物行业2017年投资策略：药政底已现，寻新周期下的受益者_56页_5mb

医药生物行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年医药行业将进入全面提升产品质量的新阶段，药政改革、医保目录调整、药审制度变革、两票制、分级诊疗和康复医疗等政策将对行业格局和投资方向产生深远影响。整体来看，医药行业将从“唯低价中标”转向“良币驱逐劣币”，重点支持创新药企和优质企业。

主要观点

• 药政改革：药品唯低价中标时代已结束，进入全面提升质量的新阶段。
• 医保目录调整：2017年医保目录调整将重塑行业格局，重点推荐具有临床价值、医保增补省份数量多、终端销售规模大的药品。
• 药审改革：药审制度向欧美靠齐，优先审评机制为创新药企提供利好。
• 两票制：推动医药流通模式变革，从简单物流向综合服务转型，重点推荐具备区域龙头地位和IVD能力的企业。
• 分级诊疗：作为医改核心，催生百亿级第三方服务需求，重点推荐第三方诊断和影像服务企业。
• 中药配方颗粒：政策放开在即，市场空间广阔，重点推荐具备相关资质和弹性较大的企业。
• 康复医疗：政策支持与医院诉求推动市场扩容，重点推荐康复器械和康复服务企业。

关键信息

2016年行业回顾

• 医药制造业累计主营业务收入和利润总额分别增长10.0%和13.9%。
• 医药行业整体表现低迷，各子行业均下跌，但部分企业如山大华特、福安药业表现突出。
• 医保目录调整方案已发布，重点考虑临床价值高的新药、重大疾病治疗用药、儿童用药等。

2017年重点政策前瞻

• 医保目录调整：重点推荐丽珠集团、恒瑞医药、广生堂、济川药业等。
• 药审改革：强调临床数据核查和优先审评，推动创新药发展。
• 两票制：加速行业整合，重点推荐柳州医药、润达医疗等。
• 分级诊疗：推动第三方诊断服务，重点推荐美康生物、万东医疗等。
• 中药配方颗粒：市场空间400亿，重点推荐华通医药、佛慈制药等。
• 康复医疗：市场潜力巨大，重点推荐华邦健康、鱼跃医疗、三诺生物等。

医保目录调整背景

• 2016年医保目录调整强调基金安全和临床价值，对辅助用药和高价药控制力度加大。
• 国家药品价格谈判奠定新特药入目录基础，部分药品如替诺福韦酯、凯美纳等已进入优先审评。

医药流通变革

• 两票制推动流通模式变革，从简单物流向综合服务转型。
• 流通商需提供终端配送和增值服务，重点推荐柳州医药、润达医疗等。

分级诊疗

• 政策密集出台，推动分级诊疗体系建设，重点推荐第三方诊断和影像服务企业。
• 建设社区医疗和家庭医生体系，提升基层医疗服务能力。

康复医疗

• 市场规模有望突破1000亿元，重点推荐康复器械和康复服务企业。
• 康复科建设需求大，康复医疗设备和相关服务企业将受益。

投资策略及重点推荐标的

• 医保目录调整受益者：丽珠集团（000513）、恒瑞医药（600276）、广生堂（300436）。
• 药审改革受益者：恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）。
• 两票制受益者：柳州医药（603368）、润达医疗（603108）。
• 分级诊疗受益者：美康生物（300439）、万东医疗（600055）。
• 中药配方颗粒受益者：华通医药（002758）、佛慈制药（002644）。
• 康复医疗受益者：华邦健康（002004）。

重点公司分析

柳州医药（603368）

• 公司简介：广西地区医药流通区域龙头企业。
• 投资逻辑：受益于新标切换，布局DTP药店，仙茱中药厂获得GMP证书。
• 盈利预测：2017年预计营收9518.54百万元，净利润392.31百万元，EPS 2.76元，P/E 33倍。
• 风险提示：区域竞争加剧、新标切换不及预期。

润达医疗（603108）

• 公司简介：华东地区医学实验室综合服务商。
• 投资逻辑：整包业务顺应医改趋势，平台属性突出，外延预期强。
• 盈利预测：2017年预计营收2977.57百万元，净利润200.62百万元，EPS 0.55元，P/E 56倍。
• 风险提示：异地扩张低于预期、并购整合不及预期。

广生堂（300436）

• 公司简介：国内核苷类抗乙肝病毒药物领先企业。
• 投资逻辑：替诺福韦酯获批，业绩弹性大。
• 盈利预测：2017年预计营收407.12百万元，净利润111.95百万元，EPS 0.80元，P/E 81倍。
• 风险提示：新药获批进度低于预期、药品销售不及预期、药品降价风险。

华通医药（002758）

• 公司简介：绍兴地区医药商业龙头，布局中药配方颗粒。
• 投资逻辑：景岳堂项目列入中药配方颗粒科研专项，市场空间大。
• 盈利预测：2017年预计营收1536.14百万元，净利润112.52百万元，EPS 0.80元，P/E 43倍。
• 风险提示：政策放开进度不及预期。

丽珠集团（000513）

• 公司简介：国内综合性医药企业集团，产品覆盖中药、化药和生物药。
• 投资逻辑：艾普拉唑进入12省医保增补目录，注射剂型优先审评，精准医疗业务逐步完善。
• 盈利预测：2017年预计营收9298.40百万元，净利润957.72百万元，EPS 2.25元，P/E 26倍。
• 风险提示：原料药亏损风险、艾普拉唑未调入医保风险、参芪扶正降价风险。

总结

2017年医药行业将在政策推动下迎来结构性调整和增长机会。重点政策包括医保目录调整、药审改革、两票制、分级诊疗和康复医疗，将对不同细分领域产生深远影响。投资应聚焦具备创新能力和政策受益的优质企业，如丽珠集团、恒瑞医药、广生堂、柳州医药、润达医疗、华通医药、美康生物、华邦健康等。这些企业有望在行业变革中实现业绩增长和估值提升。