20161208-西南证券-医药行业2017年年度投资策略：药政底已现，寻新周期下的受益者_43页_3mb

医药行业2017年投资分析总结

核心内容

2017年医药行业进入新周期，增速预计维持在10%左右。政策导向从“降价主导”向“质量主导”转变，药审改革、医保目录调整、医药流通整合及分级诊疗成为推动行业发展的关键因素。重点推荐创新药、医保目录调整、医药流通、第三方服务及康复医疗器械等子行业。

主要观点

• 药审改革：推动创新药发展，优先审评数量增加，仿制药一致性评价制度完善，有利于创新药和首仿药。
• 医保目录调整：预计2017年一季度落地，将带动药品快速放量，尤其关注临床价值高、地方增补多的品种。
• 医药流通整合：两票制政策和微利环境促使行业整合，流通商角色转变，向“综合服务商”发展。
• 分级诊疗：推动第三方服务发展，如第三方诊疗平台、影像平台、检验中心等。
• 康复医疗器械：受益于医院康复科建设，市场扩容明显。

关键信息

2016年医药工业增速

• 2016年1-10月医药工业收入同比增长9.7%，利润总额同比增长15.5%。
• 器械、原料药、化药和中药饮片表现突出，其中器械利润增速最快，达36.6%。
• 基层医疗市场增速最快，达13.2%。

医药终端市场

• 医院终端增速企稳，零售终端增速8.5%，基层终端增速13.2%。
• 抗感染药占比下降，慢病用药（如神经类、抗肿瘤类）占比上升。
• 生殖用药因二胎政策带动，增速达22%。

医保控费与商业保险

• 商业保险收入预计2020年达1.1万亿元，占医保收入30%，缓解控费压力。
• 医保目录调整将优化药品结构，释放下游需求。

政策影响

• 药审改革：推动创新药和首仿药发展，加快审评审批流程。
• 医保目录调整：预计2017年一季度完成，将影响药品销售和市场格局。
• 分级诊疗：推动第三方服务发展，促进医疗资源合理分配。
• 康复医疗器械：受益于医院康复科建设，市场有望爆发式增长。
• 中药配方颗粒：政策支持下，市场空间有望达到400亿元，替代中药饮片和中成药。

重点推荐标的

投资策略

• 创新药：关注具有临床价值和优先审评资格的品种，如恒瑞医药、丽珠集团、广生堂等。
• 医保目录调整：重点推荐有望快速放量的品种，如瑞舒伐他汀、康艾注射液等。
• 医药流通：看好龙头企业，关注新业务模式如科室共建、第三方服务等。
• 第三方服务：受益于分级诊疗政策，如诊断中心、影像平台等。
• 康复医疗器械：受益于医院康复科建设，关注相关企业如华通医药、佛慈制药等。

风险提示

• 政策执行力度和市场反应存在不确定性。
• 医保目录调整可能带来部分药品调出，影响企业销售。
• 医药流通整合可能加剧行业竞争，影响盈利能力。

图表目录

• 图1：医药生物指数涨跌情况
• 图2：医药生物子行业涨跌幅情况
• 图3：按市值划分的涨跌幅情况
• 图4：个股涨跌幅情况
• 图5：各行业当前估值情况
• 图6：医药生物行业估值及溢价率
• 图7：子行业市盈率情况
• 图8：子行业估值溢价率变化情况
• 图9：医药制造业主营业务收入与同比增长
• 图10：医药制造业利润总额与同比增长
• 图11：医药行业各终端规模及同比增速
• 图12：样本医院药品销售金额及增长率
• 图13：零售药店药品销售金额及增长率
• 图14：医药产品出口情况
• 图15：健康中国三步目标
• 图16：中药配方颗粒发展历程
• 图17：中药配方颗粒市场供给端发展进程
• 图18：重大医药政策
• 图19：申报受理号数量变化
• 图20：优先审评种类与条件
• 图21：政府卫生费用支出
• 图22：医疗支出增速快于财政支出增速
• 图23：个人支付比例
• 图24：美国卫生支出结构
• 图25：医保收入增速反超支出增速
• 图26：医保结余资金提升
• 图27：医保目录调整西药、中成药数量
• 图28：医保目录甲、乙类药品数量
• 图29：康艾、瑞舒伐他汀等药品销售增长情况

表格目录

• 表1：2016年前三季度医药工业收入和利润增速
• 表2：样本医院各治疗领域结构占比及同比增速
• 表3：医药产品出口结构对比
• 表4：CFDA系列药审政策
• 表5：各省招标进展
• 表6：临床数据核查重磅品种进展
• 表7：一致性评价政策细则
• 表8：优先审评品种
• 表9：国家首批药品价格谈判品种及结果
• 表10：医保目录调整政策对比
• 表11：2009年后上市公司获批产品
• 表12：未进入医保目录的化药品种
• 表13：化药各省增补数量
• 表14：中成药各省增补数量
• 表15：医院诉求变化
• 表16：分级诊疗主要政策
• 表17：康复器械市场规模预测
• 表18：康复医疗领域战略布局
• 表19：推荐标的一览表