20170103-西南证券-2017年1月医药投资策略_医药新周期_轻医重药_新思路_25页_1mb

2017年1月医药投资策略总结

核心观点

2016年医药行业收入增速约为10%，医院终端数据增速为7.6%。分析师认为，医药行业将进入新的周期，核心选股思路为“轻医重药”，重点关注创新药、医保目录调整、医药流通、康复医疗器械和血制品等领域。

主要观点

• 政策导向转变：从“降价主导”转向“质量主导”，临床数据核查、一致性评价、优先审评及辅料、包材联审等政策推动药审环境优化，利好创新药和优质仿制药企业。
• 医保控费缓解：商业保险入场推动医保收入结构多元化，预计2020年商业保险规模达1.1万亿元，占医保收入约30%，缓解医保控费压力。
• 医保目录调整：新版医保目录预计2016年底定稿、2017年一季度落地，有望推动相关药品快速放量，形成新的增长点。
• 招标政策见底：上一轮招标已基本完成，降价幅度较大的省份已执行，利空基本出尽。
• 康复医疗市场增长：政策推动、医院需求和医保支付共同作用，预计未来5年全国6772家医院将完成康复科建设，康复器械市场规模有望达271亿元。
• 血制品行业前景：量价齐升带来未来3年业绩高增长，近期回调值得关注。

行业数据企稳回暖

2.1 2016年行业数据符合预期

• 医药制造业2016年11月累计主营业务收入25089亿元，同比增长9.7%；利润总额2651亿元，同比增长15.3%。
• 11月收入及利润同比增速分别为12.26%和12.52%，与10月相比略有波动，但整体趋势稳定。

2.2 中药材价格指数上升趋势明显

• 成都中药材价格指数在11月同比上涨约11.8%，环比上涨约2.49%，整体呈现上涨趋势。
• 三七全国平均价为255元/公斤，太子参为90元/公斤，部分品种价格有所波动。

近期医药政策及行业回顾

3.1 “十三五”期间深化医改重点任务

• 国务院会议部署医改重点任务，包括降药价、控费、医保支付方式改革、分级诊疗等。
• 推动创新药审批，鼓励社会力量办医，利好IVD及第三方服务企业。

3.2 国家卫计委统一发布1010个临床路径

• 临床路径管理与医疗质量、医保控费、药品审批等相结合，规范医生行为，提升医疗服务质量。
• 利好具有高临床价值的药品和医疗信息化企业。

3.3 一致性评价核查指导原则四连发

• CFDA发布多项指导原则，细化一致性评价流程，强调数据完整性、GMP合规性等。
• 创新药和优秀仿制药企业将直接受益，CRO行业迎来扩容机会。

3.4 中医药发展的里程碑

• 《中华人民共和国中医药法》于2016年12月25日通过，2017年7月1日施行。
• 为中医药发展提供法律保障，推动中药现代化、品牌中药及中医药服务行业。

2017年1月医药行业投资策略及标的

4.1 重点推荐标的

• 丽珠集团（000513）：受益医保目录调整，估值和盈利同步提升，2017年PE预计26倍，“买入”评级。
• 济川药业（600566）：儿童药标的，有望受益医保目录调整，2017年PE预计22倍，“买入”评级。
• 广生堂（300436）：乙肝治疗领域稀缺标的，替诺福韦获批有望改善业绩，2017年PE预计68倍，“买入”评级。
• 华润三九（000999）：中药配方颗粒受益明显，业绩增长可期。
• 东阿阿胶（000423）：品牌中药龙头，受益医保目录调整及政策利好。
• 恒瑞医药（600276）：创新药企业，多个产品陆续上市，受益政策环境。
• 润达医疗（603108）：IVD流通龙头，受益“两票制”向器械领域延伸，2017年PE预计42倍，“买入”评级。
• 鱼跃医疗（002223）：家用医疗器械龙头，受益康复医疗市场爆发。
• 华兰生物（002007）：血制品行业白马，保持30%以上复合增速。
• 博雅生物（300294）：血制品提价弹性大，存在外延预期，PE预计68倍，“买入”评级。
• ST生化（000403）：定增和摘帽推进，价值重估可期。

4.2 投资逻辑与风险提示

• 投资逻辑：政策推动、医保目录调整、创新药获批、康复医疗市场增长、血制品提价等多因素驱动行业增长。
• 风险提示：药品降价风险、销售不及预期、政策执行力度、外延并购效果等。

二级市场表现

• 2016年12月申万医药指数下降约5.7%，跑赢沪深300约0.7个百分点。
• 医药子行业普遍下跌，跌幅最大的为医疗服务（-13.3%）。
• 12月板块内涨幅最大的为四环生物（+12.1%）、云南白药（+10.0%）。
• 重点推荐股票组合表现良好，涨幅从大到小依次为广生堂、东阿阿胶、鱼跃医疗、片仔癀、华润三九、佛慈制药、润达医疗、ST生化。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 分析师承诺：报告基于合法合规数据，分析师承诺不因报告内容获取任何形式的补偿。

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