环保行业：固废产业链景气度依旧，资源化打开水处理空间-20200924-银河证券-26页_1mb

环保行业深度报告总结

核心内容

2020年是“十三五”规划的收官之年，也是“十四五”规划的奠基之年。在政策持续深化、财政支持力度加大以及融资环境改善的背景下，环保行业整体表现显著好转。专项债倾斜、绿色发展基金设立、公募REITs推广等措施有效缓解了环保企业资金紧张问题，提升了行业景气度。

主要观点

1. 政策与融资改善

   • 政策层面，2020年多项环保政策出台，如《关于构建现代环境治理体系的指导意见》、新《固废法》等，推动了环保行业的规范化和系统化发展。
   • 财政支持方面，专项债和绿色发展基金显著提升环保项目资金供给，助力企业改善经营状况。
   • 融资环境改善，公募REITs试点落地，为环保企业提供了新的融资渠道，增强资金流动性。

2. 固废产业链景气度依旧

   • 垃圾分类政策的推进和新《固废法》的实施，推动固废产业链持续发展。
   • 环卫服务市场空间广阔，预计2020、2021年城市环卫服务市场规模均超过1300亿元。
   • 环卫装备新能源化趋势明显，城市机械化清扫率仍有提升空间。
   • 垃圾焚烧作为主流处理方式，新增产能集中释放，未来业绩增长确定性强。

3. 污水资源化打开水处理市场空间

   • 随着水资源短缺和污染问题日益突出，污水资源化成为行业重点发展方向。
   • 膜法水处理技术因其低能耗、出水水质高等优势，成为污水资源化的重要手段。
   • 2020年污水处理需求旺盛，政策推动下，提标改造和资源化利用需求加速释放。

关键信息

• 行业整体表现：2020年上半年，固废处理领域上市公司营收同比增长14.5%，净利润增长12.1%；水务及水处理领域营收增长0.7%，净利润增长1.0%。
• 市场空间估算：预计2020年城市环卫服务市场规模超过1300亿元，未来有望持续增长。
• 技术发展：膜法水处理技术在污水资源化中发挥重要作用，碧水源等企业具备领先技术优势。
• 投资建议：推荐盈峰环境、瀚蓝环境、碧水源等企业，关注玉禾田、侨银环保、高能环境、维尔利、金科环境等。

风险提示

• 治理需求不及预期
• 政策力度不及预期
• 行业竞争加剧
• 公司经营发生合规问题

重点公司分析

盈峰环境（000967.SZ）

• 核心业务：聚焦环卫主业，拥有400余款环卫装备产品，新能源环卫设备市占率29%。
• 市场表现：2020年预计净利润15.86亿元，同比增长16.5%；EPS 0.50元，PE 16.5x。
• 发展前景：凭借智能化环卫装备和智慧化运营体系，有望在行业转型中抢占先机。

瀚蓝环境（600323.SH）

• 业务布局：构建“大固废”一体化业务格局，涵盖垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等。
• 市场表现：2020年预计净利润10.12亿元，同比增长20.05%；EPS 1.32元，PE 21.31x。
• 发展前景：在垃圾分类和污水资源化政策推动下，公司业绩有望持续增长。

碧水源（300070.SZ）

• 核心技术：膜法水处理技术，如MBR-DF双膜新水源工艺，出水水质高，契合污水资源化需求。
• 市场表现：2020年预计净利润17.86亿元，同比增长31.28%；EPS 0.56元，PE 16.4x。
• 发展前景：凭借膜技术优势，有望进一步提升市场份额。

投资策略

• 固废产业链：关注环卫服务市场化趋势，看好盈峰环境、瀚蓝环境等龙头企业的成长。
• 污水资源化：重视膜法水处理技术的应用，支持碧水源等企业在资源化领域的布局。

总结

2020年环保行业在政策、融资和市场需求的多重推动下，整体呈现显著好转。固废产业链因垃圾分类和新《固废法》的实施而保持高景气度，而污水资源化则成为推动水处理行业发展的新引擎。未来，随着“十四五”规划的推进，环保行业有望进入新一轮增长周期，重点公司如盈峰环境、瀚蓝环境和碧水源值得关注。然而，行业仍面临治理需求不及预期、政策力度不足、竞争加剧和合规风险等挑战，投资者需保持谨慎。