20240715-东吴证券-环保行业跟踪周报_财政部下达2024年城市管网及污水处理补助资金预算_产业资本锚定固废价值底_25页_2mb

环保行业跟踪周报总结

1. 核心观点

• 板块核心驱动从红利逻辑转向价格市场化阶段，重点推荐固废及燃气领域标的，寻找alpha。

2. 行业趋势与价格改革

• 两阶段价格改革：从补贴时代过渡至市场化，鼓励超额收益。
• 固废板块：首推三峰环境（国内技术龙头，现金流强劲，HF出海，PE12倍）。
• 燃气板块：首推昆仑能源（高分红，显著低估，PB仅10倍，Q3ROE或升至143%）。

3. 战略动作

• 瀚蓝环境拟私有化粤丰环保，估值119亿港币，协同增效空间大。
• 财政部支持城市更新及海绵城市建设，总计41亿元补助资金。

4. 分红与估值逻辑

• 昆仑能源速动比率1.62倍，可提升ROE53pct；
• 洪城环境承诺2023-2026年分红比例不低50%；
• 光大环境和**瀚蓝环境现金流正向，高股息潜力大。

5. 细分亮点

• 生物质价格回升，有望带动利润空间；
• 锂电回收金属价格下跌，折扣系数稳定；
• 电子特气市场平稳，半导体国产替代预期增强。

6. 风险提示

• 政策推广不及预期；
• 财政支出低于预期；
• 行业竞争可能加剧。